1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web葉朗程https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/marcusyiprich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/806594">中資投資級債券走勢啟示</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/806594/embed" width="600" height="338" title="“中資投資級債券走勢啟示” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/01/17213023/travelling.jpg36601780今年是買大熱門的一年，港股的大熱門是中特股，恆指過去兩週的調整期中，中海油，神華，電訊股，電力股再破頂。反而內銀仍處於調整期，市場心理還是偏好市場流動性好，業務穩定的國企央企，信心大於要take credit risk的內銀，之前本欄一直偏好的港銀，走勢上與內銀差不多。 與China credit 息息相關的中資美元債，並未像股市般調整。高收益債券繼續升，投資級別債券突破後於高位徘徊，中特估則破頂，後兩者的升值邏輯近似，何解？ 中國有龐大的貿易順差，企業所賺取的美元流入中資銀行體系（所以部分財演話中國貿易順差的美元買黃金的表述不太正確，除非這些美元流入央行，央行才有機會配置黃金資產），企業又會將存款存入中資行，成為中資行的美元存款，中資行要把這些美元資金用出去，問題是以前可以投房地產和地方債的項目，現在已經不敢再投，閒置的美元只能往投資級的對象投放，所以中資投資級美元債券節節上升，說到底，還是供求關係，美元供應多，可供投放的安全系數高的目標少。 中特估的情況也差不多，假設資金要買HK China，那流動性好，業務確定性高，高派息的股票來來去去也是那幾隻。所以，今年中特估以外能突圍而出，接連破頂的股票只屬少數。 哪中資美元投資級別債券未來走勢如何？目前價格已接近歷史最高水平。最近工行香港發行了一隻3年期美元債，成本在SOFR+48bp，即是比risk free rate僅高了48bp!? 收益率之低實在有點過分。然後中行悉尼同樣發行了3年期的債券，成本在SOFR+50bp，成本似乎已經無法再往下壓，因為有數得計，銀行3個月資金成本也需要SOFR+40，3年成本應高出3個月資金。 中特估業務相對穩定，同樣有數得計，當risk free rate在4至5%，除非部分中特估有強勁增長，否則net dividend yield 6%左右可能就是估值的天花板。以此計算，中特估應該還有一些上升動能，但概括而言，upside可能是10%左右。 高息債繼續升 投資級債券高位盤整 短期有用，長期未知 對沖基金沽地產股 美股方面，上周按計劃以441買入80股MA，目前仍然持有。除了AI相關股票外，近期可以留意一下巴郡買入的保險股Chubb，如果繼續調整，並出現買入信號的話，有交易的機會。