1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web華爾街日報（免費試閱）https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/wsjrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/732736">瑞銀收購瑞信是一筆好買賣嗎？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/732736/embed" width="600" height="338" title="“瑞銀收購瑞信是一筆好買賣嗎？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2023/03/24133612/WSJ-FIP-Template-81.png1000525BY STEPHEN WILMOT, THE WALL STREET JOURNAL | UPDATED MAR 24, 2023 01:05 AM EDT 瑞銀集團收購瑞士信貸的交易將受益於非常有利的計價，但也存在諸多風險。 瑞銀集團(UBS Group, UBS)與瑞士信貸集團(Credit Suisse Group AG, CS)達成的交易是十年難遇的，還是令人頭痛的？投資者的辯論才剛剛開始，但這兩個問題的答案可能都是肯定的。 瑞銀確實拿到了一個不錯的價格。據報導，瑞銀同意為瑞信的股權支付價值32億美元的股票，這一金額不到瑞信上周五市值的一半，僅為後者有形帳面價值的7%。之後，對瑞信170億美元AT1債券的註銷引發爭議。訴訟將會到來，但這個決定是由瑞士監管機構而不是瑞銀作出的，因此瑞銀不應該承擔任何成本。 瑞銀無需為瑞信的一大筆次級債務支付任何費用，也幾乎無需為獲得後者的股票支付任何費用，這將使瑞銀擁有一大筆緩衝資本。晨星公司(Morningstar)分析師Johann Scholtz稱，算上這筆交易，瑞銀的普通股權一級資本與風險加權資產之比將超過18%。這遠高於同行和該公司自己設定的約13%的目標。 瑞銀將需要用這筆資金的大部分來支付瑞信投行業務及其1,600億美元資產的重組費用，這些資產是投資者長期以來的擔憂所在。這家倒閉公司的管理層多年來一直沒有採取足夠迅速的行動來縮減上述資產，可能是因為擔心這些成本會迫使他們籌集資金。去年10月，他們終於從市場上籌集到了現金，但那時其品牌已經受損，客戶也已開始流失。現在，重組的任務將落在瑞銀身上。 這是該筆交易中明顯的風險所在，但由於預留出了充足的資本來處理這一問題，瑞銀可能會發現這項工作比由瑞信來做更容易。瑞銀不僅將擁有堅實的資產負債表，並且還有一份來自瑞士財政部價值90億瑞士法郎的損失保險，不過瑞銀必須自行承擔前50億瑞士法郎的損失。瑞銀以前也有過這樣的經歷： 在2008年金融危機期間，它在政府的救助之後縮減了自己的投行業務。 一個難以預測的問題可能是瑞信的財富管理品牌以及瑞士銀行業的總體聲譽所受的損害。瑞信上個季度客戶存款流失了37%，管理的資產減少了約8%。有報告稱，上周也有大量資金外流。此次收購可能會阻止恐慌，但也會啟動審慎的重新評估，因為富有的客戶會將他們的投資組合多樣化，包括遠離瑞銀。 此外，2008年金融危機中銀行合併得到的教訓，如美國銀行(Bank of America Co., BAC)和美林公司(Merrill Lynch & Co.)、勞合社(Lloyd’s)和HBOS等，是企業文化和IT系統需要很長時間才能統一。此後多年，瑞銀的賬目將滿是一次性成本和調整的痕跡。這種混亂往往會導致其估值被打折扣。 另一個風險是政治方面的。瑞銀將成為一個小國的銀行業巨頭，而這個小國可能無法在將來的危機中為其提供支持。監管部門的審查將更加嚴格，任何從此次收購中牟取暴利的跡象，以及公眾對阻止暴利的支持，都可能導致反噬。在瑞銀周日表示將暫停股票回購後，投資者已經有了這方面的跡象。 銀行家們以規劃聽上去不錯但在實操中卻會陷入混亂的交易而著稱。瑞銀將需要證明這一固有觀念是錯誤的。   Fortune Insight Prime祝各位讀者新年快樂！使用「FIP30free」於網頁版訂閱「FI Prime Plus」， 即可享有30日免費試閱優惠。（*在試閱期間可隨時於網頁版取消相關訂閱，如果沒有主動取消訂閱，系統會自動收費訂閱一年計劃。) 《華爾街日報》計劃詳情：https://prime.fortuneinsight.com/web/wsj 立即訂閱《華爾街日報》：https://prime.fortuneinsight.com/web/register/wsj