1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web華爾街日報（免費試閱）https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/wsjrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/717943">市場陷入與美聯儲的「懦夫博弈」</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/717943/embed" width="600" height="338" title="“市場陷入與美聯儲的「懦夫博弈」” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2023/01/13181821/WSJ-FIP-Template-25.png1000525BY AKANE OTANI, THE WALL STREET JOURNAL | UPDATED 1月 13, 2023 02:00 凌晨 EST 投資者押注美聯儲最早將在今年下半年降息。而美聯儲的說法與此不同。 美聯儲表示，現在考慮今年降息還為時尚早。但投資者越來越確信這正是該央行打算做的事情。 投資者的期望與美聯儲政策之間的衝突，以及這種矛盾最終會如何化解，正成為2023年金融市場的最大疑問之一。 許多基金經理預測美國通脹已經見頂，價格上漲壓力將快速回落，因此美聯儲將在年底前開始降息，就像該央行在2019年所做的那樣，當年其首次降息距離最後一次加息僅過去七個月。 美聯儲官員一直在釋出一種不同的訊息：這一次情況將有所不同，因為當前通脹率比過去要高得多。 美國勞工部周四公布，2022年12月份美國消費者價格指數(CPI)同比上升6.5%。這是CPI自2021年10月以來的最慢漲速，也是連續第六個月漲幅回落。該指標衡量消費者為商品和服務支付的價格。上周的就業報告也顯示美國工資增長有所放緩，平均時薪創下2021年年中以來最低漲幅。 通脹回落的跡象令投資者更加堅信美聯儲最早將在今年下半年降息。根據芝商所(CME Group)的數據，利率衍生品市場的交易員認為，美聯儲今年再加息兩次的可能性為90%，到3月份利率將升至4.9%左右。他們認為，隨後美聯儲將開始降息，在12月前至少降息一次的可能性為60%。 在上個月的會議上，美聯儲官員預計利率在整個春季仍將繼續上升，達到5.1%左右。他們都沒有預計今年降息。他們普遍釋出信號，某種程度上利率動作可能力度更大，原因要麼是因為他們沒有投資者那麼樂觀（投資者傾向於認為今年通脹放緩的速度會加快），要麼是因為他們對發生嚴重衰退的可能性不那麼悲觀。 「說實話，我不太清楚為什麼市場對通脹如此樂觀，」舊金山聯儲行長戴利(Mary Daly)在上個月的美聯儲會議後表示。「我認為他們的定價反映出的是完美情境，」她說。 美聯儲和許多投資者都認為，隨著供應鏈瓶頸的緩解，以及住房成本在過去兩年飆升後放緩，今年的通脹水平將持續下降。但美聯儲官員感到緊張的是，勞動力市場的強勁表現可以維持工資上升，從而使通脹率——按另外一個指標衡量——保持在2%這一目標之上。 戴利稱，美聯儲官員「沒有按照完美情境作預期的餘地……我們必須想像通脹的風險有哪些」。 在周四的通脹報告發布後，圣路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德(James Bullard)附和了這一觀點。「通脹有可能會再次開始向另一個方向發展，那樣的話，美聯儲將不得不作出反應，」布拉德在一次網絡研討會上說。「我認為當前的市場定價對這種可能性的反映不足。」 那些指望利率下降的投資者冒著這樣一種風險：如果最終他們錯了，可能會損失慘重。 目前標普500指數已較10月低點上漲了11%，其中大部分漲幅歸功於對美聯儲將在今年某個時候從加息轉向降息的押注。在經歷了殘酷的2022年之後，美國國債也收復了部分失地。10年期美國國債收益率周四為3.446%，而去年10月份的峰值為4.231%。債券的收益率隨著價格上漲而下跌。 包括摩根大通(JPMorgan Chase & Co., JPM)、瑞銀集團(UBS Group AG, UBS)和德意志銀行(Deutsche Bank AG)在內的幾家銀行預計，今年美國股市將實現上漲。但也有一些銀行警告說，股市可能會再次錄得兩位數百分比的跌幅，尤其是如果美聯儲的政策最終比投資者預期的更緊縮，進而可能導致經濟的放緩程度超過投資者的預期。 如何解釋美聯儲與華爾街預期之間的這種脫節？ 美國銀行(Bank of America Corp.)的美國利率策略主管Mark Cabana表示：「原因很簡單：市場對通脹的看法與美聯儲的看法有很大不同。市場認為通脹的下降速度將比美聯儲預期的要快得多。」 此外，美聯儲的季度經濟和利率預測與投資者基於利率期貨市場讀數所做的預期之間存在重要技術差異。 美聯儲的預測代表了每位美聯儲官員認為根據他們對經濟的建模或者最可能預期下，利率應會發生什麼變化。但這些預測只揭示了美聯儲在一般情況下可能做出的反應。另一方面，市場參與者可以在利率期貨市場上進行概率加權押注，從而更好地考慮到不同的經濟情況。 美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)曾多次強調美聯儲預測的局限性。 他2019年表示：「當前景異常不確定時，出於職責，我會寫下我認為在最可能出現的情境下適當的資金利率路徑，但我也意識到，這種預測可能很容易被誤解，因為‘最可能’的情境或許不是特別有可能。」 過去一年對許多投資者來說是一個警示，通脹和利率的飆升幅度遠超大多數人的預期。路博邁(Neuberger Berman […]