1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web邏輯投資https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/logicinvestmentviprich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/715408">散戶價值投資為甚麼賺不了錢？(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/715408/embed" width="600" height="338" title="“散戶價值投資為甚麼賺不了錢？(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/12/30191048/1672395996166.png600688「如果你對價值投資充滿信心，或者你已經踏入一個足以毀掉你投資生涯的陷阱裡。」 這兩年港股屢跌不休，不少價值投資者持續虧損、信心盡失，甚至開始質疑價值投資理論，對仍抱有價值投資的交易者嗤之以鼻，惡言相向。 我並不是一個價值投資的粉絲，但從邏輯的角度來說，「選擇一間偉大的企業一同增長」正是投資股票市場的王道，而巴菲特旗下的brk.a在這兩年的回報好像也證明了價值投資仍然未失鋒芒。 既然理論沒有問題，那麼散戶為何仍然無法獲利？我們可以歸究於運氣、市道景氣不好，但無可否認的是，不少散戶對價值投資的認識本來就不深入。在我的角度，價值投資遠比技術分析要難得多，但無數散戶卻只是片面了解價值投資後便興沖沖地投進市場裡，未曾察覺到價值投資的天然缺陷，導致他們更容易做出錯誤的投資決策。 價值投資的缺陷或者說難點，可以歸類為三個方向：猜不准、捱不住、賺不大。 我們再次回到價值投資的核心理念：找到偉大、或者找到有潛能變得偉大的公司去進行投資。但是作為一個散戶的你有沒有想過以下問題：你具備足夠的知識去發掘一家偉大的公司嗎？ 價值投資者總是很強調看懂財報，因為財報就是企業的健康檢查證明書。然而，財報雖然能夠告訴你公司過去的數值，卻很難完全展現一家企業在行業的現況以及正在採取甚麼企業策略。這些資訊需要的不單是財務知識，更要對經濟、政治、公司營運等都有深厚的認識。而且，不同行業對資產、負債與現金流的側重點都不同，例如汽車業對固定資產的需求就遠比互聯網行業來得高。 換言之，如果想確實了解一定企業的價值，散戶不單要學會讀懂財報，更要懂得每個行業的市場發展以及行業策略。而當全職工作的基金分析師亦不敢說自己能夠了解所有行業的時候，散戶要找出未來十年的黃金行業並了解透徹，其難度可想而之。 除了預測能力，常見的長線交易技術亦注定令價值投資風險處處。價值投資者提倡在你相信能夠變得偉大並盈利的公司上進行重注投資，並期待該公司的長線的發展。這裡就包含了「重注」與「長線」的兩大隱憂：重注令你判斷錯誤的風險急劇加大，虧損本金的10%與70%所要求的翻盤賠率完全不同，10%的虧損只需在下一次獲得11%的回報便能打平，但70%的虧損則要求330%的回報才能回本。 而在這個充滿變數的投資市場裡，各種事件令每家公司並非都能像預期一樣，在未來五年、十年甚至更長時間後成功變得偉大。即使你對公司的未來發展有信心，也有可能在你購買的過程中捱不住股價的大起大落，使你無法按照自己的投資計劃堅持下去。 加上長線投資往往會結合向下攤平的操作，令入門投資者無法逃離沉沒成本謬誤，不斷在虧損的資產上加碼。再說，近年來愈來愈多的作假和爆雷災難發生，如之前的高科技血液檢測公司Theranos、最近的數字交易所FTX等等，儘管從宏觀來看仍是小機率事件，但對於被自己的分析和判斷掩蓋了雙眼的投資者而言，一次看錯便足以毀滅了大部份本金。這些難以改變的交易習慣往往是為甚麼長線投資者大幅虧損的致命原因。 最後一個難點則可能與各位讀者原本的想法相悖：很多基本面投資者即使找對了公司，卻仍然會因為受心態影響而賺不了大錢。正如上段所說，基本面交易低頻率、長持倉的特性導致投資者必須下大注坐長線，但行為經濟學中的展望理論告訴我們，人很難一直維持理性並更傾向對虧損更為敏感，因此很多投資新手的操作往往是不斷加注在虧損的股票之上，但當虧損的股票一但回到成本價以上便急急沽出，錯過之後的大段升幅。他們的眼光遠超眾多交易者，但在投資及交易這一領域中卻缺乏培訓。 總結而言，基本面分析並非像一般人想像中這麼簡單，更加不是「只要懂行業就能輕鬆賺錢」的交易方法。在我眼中，它甚至比技術分析還要難上一層，影響結果所牽涉的因素更多，對於個體投資者而言能夠把握的操作就更少。但即使缺點如此之多，我仍然認為基本面投資者是市場的基石，而基本面分析是最原始但又永不會改變的盈利邏輯。再說，以上的缺點並非沒有改善的方法，甚至該方法簡單得顯而易見。 在下章，我們將會了解一種巴菲特也推崇的交易操作法，並剖釋其背後的邏輯，幫助各位價值投資者避開交易陷阱。