1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web華爾街日報（免費試閱）https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/wsjrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/702409">英國政府成為借貸成本上升的首個受害者</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/702409/embed" width="600" height="338" title="“英國政府成為借貸成本上升的首個受害者” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/10/21143413/WSJ-FIP-Template-28.png1000525BY DAVID LUHNOW | UPDATED 10月 21, 2022 12:00 午前 EDT 英國首相特拉斯的辭職是在提醒政界人士要認清現實，隨著通脹和利率的上升，他們將不得不作出更加艱難的選擇。 英國首相特拉斯(Liz Truss)的辭職無異於一次嚴酷的提醒，讓人們意識到高通脹和利率上升如何改變了政治人士面臨的局面，並縮小了他們的政策迴旋餘地。 過去十年裡，在低通脹和超低利率環境下，世界各國政府可在不讓投資者擔驚受怕的情況下增加開支並大舉借債。那些日子已經一去不復返。 隨著各國央行收緊貨幣政策，政界領導人不太能在外界不質疑其償債方式的情況下借入資金，一方面是因為借貸成本上升加重了債務負擔，另一方面在於政府在新冠疫情期間已積累大量債務。 英國就是個典型例子。目前該國政府債務與經濟產出之比從疫情前的80%左右上升到約100%。 現已成為英國任期最短首相的特拉斯以一種相當痛苦的方式認識到了這一點。特拉斯與她的前財政大臣誇騰(Kwasi Kwarteng)希望通過減稅來刺激經濟增長，同時還撥出數十億英鎊的巨資用於補貼，為的是保護家庭和企業免受能源費用上漲的影響。 至關重要的是，按照原來的打算，英國政府將通過舉債而非削減開支來為該計劃提供資金。經濟學家表示，如果是在一兩年前，同樣的計劃可能根本不會引起多少關注。 然而，這一次，市場的反應非常大：英鎊匯率跌至紀錄低位，英國國債遭大規模拋售，退休金市場也出現始料未及的問題，所有這些迫使英國央行介入，斥資數十億英鎊來穩定債市。 倫敦國王學院(King’s College London)的經濟學教授Jonathan Portes說：「我們之前在此看到的是，在錯誤的時間採取了錯誤的財政政策——在利率上升的情況下要做一件缺乏資金支持的事情。」 特拉斯最終不得不大幅調整自己的計劃，而她的公信力和聲望也變得支離破碎，在與她同屬一個政黨的議員的施壓下特拉斯被迫辭職。 Portes說，他不會貿然斷言市場總是會對政府削減開支而非增加舉債過於苛責。他說，他之所以認為英國在2012年之後幾年裡以財政緊縮名義進行的開支削減是錯誤的，是因為當時利率處於低位。這一次，利率正在上升。 英國新任財政大臣杭特(Jeremy Hunt)的政策在很大程度上對市場很友好。他擱置了大部分減稅措施，並承諾在未來幾年極大規模地削減開支以控制債務，這預示著保守黨在未來數周甚至數月內將面臨一些艱難決定。英國的借貸成本再次大幅下降，英鎊也走強。 從最近幾周的英國政府融資成本中可以很容易看出特拉斯財政計劃的影響。在特拉斯上台之前，英國的借貸成本遠低於美國。9月1日，10年期英國國債收益率為2.882%，而10年期美國國債收益率為3.264%。 在特拉斯政府公布了減稅計劃後，英國的借貸成本飆升，反超美國。幾天之內，基準10年期英國國債收益率大幅上升，比10年期美國國債收益率高出逾0.5個百分點。與退休金市場衍生品相關的問題進一步推高英國國債收益率。 在英國政府放棄其計劃後，該收益率差幅再次反轉。周四，10年期英國國債收益率為3.910%，10年期美國國債收益率為4.210%。國債收益率與價格反向而動。 「這給保守黨上了一課，也給全球其他國家政府上了一課，讓它們見識了市場的力量，」Hargreaves Lansdown的高級投資和市場分析師Susannah Streeter說。「如果市場不滿意，就會拋棄這些政府債務，並大幅推高借貸成本。」 經濟學家還表示，宣布減稅的方式是導致市場出現激烈反應的原因之一。通常情況下，調整稅收都要通過獨立預算監督機構進行現實核查，但誇騰放棄了這一傳統做法，然後在投資者疑惑他們到底會被要求購買多少新的債務時，他暗示可能進一步減稅。 在一些經濟學家和投資者看來，公信力一旦失去就不容易恢復。 凱投宏觀(Capital Economics)經濟學家Paul Dales在給客戶的一份報告中寫道：「無論誰接替特拉斯出任首相，都可能不得不在中期財政計劃中收緊財政政策，而不僅僅是逆轉之前的寬鬆政策，以向金融市場證明他們對財政的約束。」 對於其他歐洲國家來說可以吸取的教訓是，在支出計劃上必須謹慎，尤其是在許多國家還在提供能源補貼，以應對烏克蘭戰爭導致的天然氣價格上漲之苦的時候。 據丹麥銀行(Danske Bank)估計，歐洲各國政府明年將淨髮行3,850億歐元（約合3,770億美元）的債券，部分用於為保護家庭和企業的能源支持項目提供資金。投資者還沒有被這些發債計劃嚇到，部分原因是他們認為這些計劃比先前的英國減稅方案更具針對性。 不過，如果沒有歐洲央行的支持，一些國家可能難以發行大規模的債券。歐洲央行過去10年購買了數兆歐元的政府債券，也就是量化寬鬆政策，幫助將借貸成本保持在低位。英國央行最近宣布，在進行短暫干預後，該央行不僅不會購買更多政府債券，反而會積極拋售債券。這種做法就是量化緊縮。預計歐洲央行明年也將採取同樣的措施。 「這是一個教訓，」M&GH Investments公共固定收益部門首席投資官Jim Leaviss表示，「長時間以來各國政府一直得到（量化寬鬆）支持。市場逐漸開始意識到這種支持已不復存在。」 Leaviss表示，各國政府將不得不在支出計劃上更加保守。他說：「特拉斯經濟學(Trussonomics)階段在一段時間內不會再出現了。」 即使是在英國政府決定撤銷先前的減稅計劃後，經濟學家估計，為了實現自身設定的財政目標，英國政府仍可能需要削減開支或增稅300億至400億英鎊（約合340億至450億美元）。英國政府最重要的財政目標是，到截至2025年4月的財年，使政府債務與GDP之比有所下降。 英國政府的一些選項包括：對能源公司的利潤徵收暴利稅，或者對銀行利潤徵收更高的稅。俄羅斯入侵烏克蘭推升了能源公司的利潤，利率上升提振了銀行利潤。在支出方面，經濟學家說，增加軍費開支的承諾可能會在更長時間內才能兌現，而一些投資支出可能會被擱置。 一大問題是，新政府是否會根據同比通脹率來增加福利支出；9月份同比通脹率為10.1%。如果英國政府決定將這些款項支出與緩慢得多的工資增長掛鉤，將節省數十億英鎊資金，但這麼做可能帶來政治後果，並給本已壓力巨大的家庭造成更多困難。 特拉斯短暫任期的另一個教訓是，在高通脹時期，如果政府試圖通過減稅或增支來刺激經濟，都可能導致本國央行作出具有抵消效果的反應。 英國央行官員已表示，他們現在預計的加息幅度比政府宣布減稅措施前預期的更大。這會進一步推高一年來持續上升的家庭和企業借貸成本。 然而，英國央行可能不會像金融市場參與者預期的那樣走得那麼 遠。市場人士預計明年英國央行的關鍵利率將從目前的2.25%升至5.25%左右的峰值。英國央行副行長Ben […]