1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/699068">《計量分析》你真係知股/樓/債/商/匯/幣邊樣最好？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/699068/embed" width="600" height="338" title="“《計量分析》你真係知股/樓/債/商/匯/幣邊樣最好？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/10/03185839/btc-vs-ccl-performance.jpg749452早前寫了一篇分析文章，比較幣及樓的投資表現，引來頗大迴響。細閱讀者反應後，發現不懂得公平理性地比較資產表現的投資者人數遠比想像的多，想寫一系列專欄教大家比較資產表現的正統方法。 先給大家一點motivation。進行任何資產或策略的配置時，當然愈分散愈好，而分散時注碼控制就是重點。之前專欄提過有各種決定注碼的方法，例如根據MDD、IV、回報穩定性（如夏普比率）等指標進行操作。要進行最優化的分散，就要懂得比較以上的表現指標。 比較資產表現的第一個重點是選擇合適的時間框（time horizon）。選擇的時間愈長，數據點當然會愈多，令比較結果有更大的統計顯著性。不過，時間框長度也不能過長，因為極久遠的事件未必會在現時發生。換句話說，數據點要夠與時並進，比較才合理。因此選擇時間框長度是一個最容易引起爭拗的議題，最終決定完全視乎觀點與角度。 例如，統計港股表現時，比較合理的時間框可以是自滬港通開始（2014年11月），或是自2008金融海嘯開始。至於內地股票，則可以自2016年2/3月開始，因為當時股票交易的交易成本出現了極大增長，改變了市場本質。又例如，比較加密貨幣表現時，較短的合理時間框可以是至2020年的回報減半（halving）事件之後，也可以是自2017年的成交量開始變得顯著後的時段。所以，選取時間框的終極奧義是其合理性。你認為A時間段合理，我也可以認為B時間段比較合適，只要make sense就得。 第二，選擇合適的表現指標作比較也相當重要。我認為表現指標的重要性排列如下：風險調節回報（risk-adjusted return，如Sharpe/Calmar ratio）> 風險（VaR/MDD） > 回報（年回報/平均回報） > 勝率/賠率等其他指標。 事實上，計算大部份表現指標都有機會涉及一個參數：移動窗（rolling window），意思是選取多少個數據點用來計算表現指標，例如計算夏普比率的平均回報以及回報標準差其實都涉及這個參數，你可以選擇使用三十天，效果是夏普比率會比較敏感，波動較大；你也可以選擇使用九十天，後果是夏普比率會有比較小的波動，但會出現一點點的lagging。一般而言，行內都會使用30/60/90/180個數據點作為移動窗，選擇視乎計算目的，但沒有絕對的對或錯。 總括而言，比較表現除了是science，也是art，數值視乎統計方法之餘，也視乎目標與個人選擇。相信有動手比較回報數據的讀者必然會思考過以上問題，上面也提供了一些guidance，希望幫到大家。 下個專欄會繼續深入討論如何合理地比較各種資產。