1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web華爾街日報（免費試閱）https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/wsjrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/690826">鮑威爾面臨困境：如果高通脹常態化該怎麼辦？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/690826/embed" width="600" height="338" title="“鮑威爾面臨困境：如果高通脹常態化該怎麼辦？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/08/25140946/WSJ-FIP-Template-1-6.png1000525BY NICK TIMIRAOS | UPDATED AUG 24, 2022 11:35 PM EDT 本周當美聯儲主席鮑威爾和決策者們參加傑克遜霍爾年度會議時，他們將面臨高通脹可能常態化的前景。這與官員們過去擔心的低通脹情境相比，可謂是一場驟然轉變。 各國央行官員們擔心，最近的通脹飆升可能不是一種暫時現象，而是在向一種持久的新現實過渡。 為了應對全球商業下滑以及勞動力、大宗商品和能源持續短缺的影響，央行官員們的加息幅度和時長可能會超過近幾十年的水平，這可能導致經濟增長疲軟、失業率上升和更加頻繁的經濟衰退。 美聯儲本輪加息可能會反映這種新環境的影響。經濟學家們表示，此輪加息已將美國推到了經濟衰退的邊緣。 英國央行及加拿大央行前行長卡尼(Mark Carney) 3月份時在一次經濟會議上發表演講時表示，全球經濟正在經歷一系列重大轉變；低通脹、波動性受到抑制和金融環境寬鬆的漫長時代即將結束。」 這一新時代將標誌著一場驟然轉變，在過去的十年裡，各國央行官員更多的是擔心經濟增長乏力和通脹過低的前景，並利用貨幣政策來刺激經濟擴張。對於習慣於低利率的投資者來說，這也將是一種逆轉。 周四至周六，當決策者們匯聚在懷俄明州傑克遜霍爾參加堪薩斯城聯儲的年度會議時，他們所面臨的挑戰將成為中心議題。這是自2019年以來該年會首次在線下舉行。 美聯儲或許仍可以通過加息來成功遏制通脹。如果保護主義和地緣政治風險消退，勞動生產率提高，中國經濟放緩降低對全球大宗商品的需求，或者新技術降低開發新能源的成本，那麼遏制通脹所面臨的不利條件在後疫情時代可能會減弱，或者不會成為現實。 「自疫情暴發以來，我們一直生活在一個經濟被非常不同的力量所推動的世界，」美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)6月份在葡萄牙參加專題討論會時說。「我們不知道的是，我們是否會回到和原來差不多或有點相似的世界。」 歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)在討論會上給出了更悲觀的評估：「我認為我們不會回到那樣低通脹的環境。」 新的環境反映出三種力量已經停滯或可能發生逆轉，最近幾十年這三種力量通過限制工人獲得更高工資的能力和企業提價的能力而壓低了通脹。 推手一：全球化。隨著冷戰結束以及中國在20世紀90年代加入國際貿易體系，貿易、資本、人員和觀念的流動大幅增加。跨國公司利用新技術構建了全球供應鏈，尋找成本最低的地點和人力來生產產品，想方設法節省開支。全球性競爭壓低了許多商品的價格。 這對維穩美國通脹率提供了一臂之力。在截至2019年的20年裡，美國商品價格平均每年上漲0.4%，服務價格每年上漲2.6%，核心通脹率保持在1.7%上下。核心通脹率剔除了波動較大的食品和能源價格。 在新冠疫情和烏克蘭戰爭擾亂供應鏈後，許多商業領袖採用了新的流程來提高業務可靠性，成本上升也在所不惜，比如將生產轉移到距離本部更近的地方。西方民主國家與俄羅斯和中國之間關係緊張，人們由此擔心，全球化恐將進一步倒退，保護主義會抬頭，而這將提高生產成本。 裡士滿聯儲銀行行長、曾任麥肯錫(McKinsey & Co.)高管的巴爾金(Tom Barkin)表示：「如果你的所有供應鏈都集中在一個國家，你必須捫心自問，在一個疫情可能暴發、國家之間關係可能惡化、國與國可能開戰的世界裡，你為何要冒這個險。」他還表示，很難預測這種變化會持續多久。 推手二：勞動力市場。在2020年9月出版的《人口大逆轉》(The Great Demographics Reversa)一書中，英國央行前官員古德哈特(Charles Goodhart)和經濟學家普拉丹(Manoj Pradhan)認為，20世紀90年代以來的低通脹與央行政策關係不大，更多的原因是經濟中增加了數以億計的低薪亞洲和東歐工人，這壓低了勞動力成本和出口到富裕國家的製成品價格。 古德哈特寫道，全球勞動力過剩的情況將不復存在，取而代之的是工人短缺、通脹隨之上升的時代。 與此同時，據堪薩斯城聯儲的經濟學家Didem Tuzemen的分析，與疫情前的勞動力參與趨勢持續且考慮到人口老齡化影響的假設情境相比，美國的勞動力大約減少了250萬。在新冠疫情暴發之前，美國的勞動力增長已經放緩，原因是人口老齡化、出生率下降及移民減少。美國勞動力增速放緩恐引發薪資上漲，助長通脹。 在疫情前，工資每年增長約3%。截至7月的一年裡，平均時薪增長了5.2%。 2007-09年經濟衰退後的幾年裡，每年約有一百萬人移居美國。在特朗普政府執政期間，移民美國的洪流開始減慢，到了疫情暴發後，移民人數有如涓涓細流。加州大學戴維斯分校(University of California, Davis)勞動經濟學家Giovanni Peri的研究顯示，與2019年前的移民趨勢持續這一假設情景相比，赴美移民速度的放緩使美國工作年齡移民人數減少了180萬，約佔國內適齡勞動人口的0.9%。 鮑威爾在5月份的一次訪談中指出，移民的減少有可能會造成「勞動力市場供求之間的持續失衡」。他還說：「如果勞動力市場增長放緩，經濟規模就會變小。」 推手三：能源及大宗商品價格。過去十年裡，能源和大宗商品公司並未大舉投資新的產能，當全球需求增長時，這造成了更持久的供應短缺風險。1980年代初，在美聯儲完成馴服高通脹最艱難的任務之時，時任美聯儲主席沃爾克(Paul Volcker)因美國石油產業長達十年的投資熱而得到了助力。 在這三股力量出現之前，美聯儲可以不緊不慢地加息，可以推行同時確保低失業率和低通脹率的政策。經濟學家後來將這種情形稱為「美妙的巧合」。 當經濟面臨的主要威脅是「需求衝擊」時，就有可能出現上述情況；「需求衝擊」指招聘活動、消費支出和商業投資出現回落，這會導致通脹和經濟增長同時放緩，2001年和2007-2009年的經濟衰退就是例子。 美聯儲在2008年將利率下調至接近零的水平以刺激經濟活動，並將這一水平維持到2015年，然後以歷史標準看較為緩慢的速度加息。2018年失業率降至4%以下，通脹率保持或略低於美聯儲2%的目標。在2018年底將聯邦基金利率上調到2.4%左右後，鮑威爾於2019年遭遇增長恐慌後小幅降息。 這些經歷嚴重影響了美聯儲在2020年應對新冠疫情的最初反應。由於擔心再次出現長達十年的增長乏力和通脹過低期，美聯儲將利率降至接近零的水平，並承諾即使在白宮和國會大舉增加聯邦支出之後，仍將繼續提供刺激措施。 […]