1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/690307">《計量策略》做Pairs Trading前要懂的策略思維</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/690307/embed" width="600" height="338" title="“《計量策略》做Pairs Trading前要懂的策略思維” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/08/22131833/relative-value-illustration.png927460配對交易（pairs trading）乃long short策略，本質為市場中性（market neutral）。很多散戶希望除了方向性交易外，也能進一步分散策略，所以很想執行pairs trading。不過，不少人對策略本質不太熟悉，以下有多點想分享。 Pairs trading並非博資產價格升跌，反而博該組合的相對價值（relative value）回歸長期均值 要博配對的相對價值回歸長期均值，除了配對回報要有高相關性外，「距離」也要夠近 所以，開倉時機是相對價值過分偏離長期均值，離場時機則為相對價值回歸長期均值、或相對價值與長期均值距離「減少」 因此，策略重點在於如何量度「距離」，釐定距離函數（distance function）相當重要 策略會某程度上對沖市場風險（beta），達至某程度上的beta neutral 由於有long及short leg，一般而言pairs trading都需要更高頻率的rebalancing，策略交易成本比buy and hold要高。不做rebalancing的話，長線而言，long leg貨值隨牛市上升，short leg貨值隨牛市下跌，令倉位出現net long bias 市場中性策略特性是大牛市或大熊市也與策略回報無關，所以在大牛市時，策略回報很可能比純long only低 策略博均值回歸。配對相對價值過於偏離均值，皆因市場出現噪音（noise）。噪音原因極多，以下列舉例子 例子一，大戶因監管原因要進行投資組合再平衡（portfolio rebalancing），大手買入/放售某資產，令價格變得波動，使資產配對的相對價值偏離均值 例子二，噪音可以是流動性噪音（liquidity noise）。市場波動太高的話，有機會觸發爆倉。爆倉後補不了倉，會出現死亡螺旋，令價格暴跌，偏離合理值。這會觸發相對價值偏離均值。 例子三，市場效率不足也會導致噪音出現，因為價格未能充分反映所有資訊 不過相對價值偏離均值的原因也可以是市場本質改變。假如資產配對的基本面出現重大改變，相對價值有可能長期偏離均值，或者相對價值的均值已有重大改變。 上面提過距離函數的重要性，以下提供一例教授大家構思策略。距離函數可以方差和（sun of square，SSD）來量度。把資產價格放到同一度量（scale）後（如把價格轉換成百分比累計回報進行正常化），可以先計算正常化價格每天的差（normalised price difference），再計算差距的2次方，然後再計算所有（每天）差距2次方的總和。每一組資產配對都會有一個SSD，在一籃子資產配對中找到擁有最低SSD配對後，就可以考慮對該配對進行交易 以上統計方法學名為方差和最小化（SSD minimisation） 之後再探討更多進階配對交易思維及例子。