1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web葉朗程https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/marcusyiprich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/690149">大市升跌關鍵：信貸周期</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/690149/embed" width="600" height="338" title="“大市升跌關鍵：信貸周期” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/quant.jpg400300上周，對港股和美股的取態是港股博反彈，美股不操作，結果是港股沒有預期的反彈，美股總體下跌（先微升再大跌），隨時好淡皆輸。 困擾美股的因素是債息，10年債息8月初跌穿2.7%的關鍵水平，但事後已證明是一個假突破，目前已回升至接近3%水平。從歷史視角而言，在高通脹環境下，利率要麽就是上上落落（盡可能壓通脹同時保經濟），要麽就是不斷加息（為降伏通脹不管經濟）。一個強勁的股市無助於解決通脹問題，近期美股的反彈很可能是一個熊市反彈。事實上，影響長遠股市升跌的關鍵因素，是信貸周期，而利率是影響信貸周期的重要因素，但也不是唯一因素。舉個例，在美債息上升下，美國長期國債ETF TLT的跌幅明顯大於高收益債券ETF HYG，跌幅也略為大於投資級別債券ETF LQD，即代表credit spread落後於risk free rate 的上升，近幾日CDS價格回升幅度不大，也證明了這一點。 長話短說，就是信貸市場不太差，所以在壓通脹環境下，雖然美股難大升，但看信貸市場表現，估計也不至於大跌，短期內美股回試7月低位的機會不大。 不過，不同板塊表現的落差可以很大，也不一定齊升齊跌，例如高beta的ARKK跌幅明顯大於XBI，能源板塊逆市上升。 港股方面，房住不炒和動態清零是社會經濟民生的綜合考慮，但也是影響信貸市場的重要因素。不久之前的5月份，總理召開10萬人穩住經濟大會，穩經濟政策要應出盡出，房貸按揭限制有所放寬，一些政策利率也有一定程度下降，這些都是有利於信貸擴張，也給予市場一定的期望，造就6月大市反彈，但市場似乎也有先見之命，大市7月見頂回落，而8月份公布7月社會融資規模增量只有7561億元，比4月份的谷底9102億還要低。其中，含金量高和較受市場關注的住戶和企業中長期貸款增量均同比下降，刺激政策猶如泥牛入海。未來如果要出現像6月份般的股市小陽春，似乎需要有更大的刺激力度来打動人心，或者房住不炒和動態清零政策有轉向的跡象。  周五，2319也中了止蝕，以33.35沽出，整個8月份，先贏後輸，未来一周的取態是觀望，等待下一個戰機。