1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/689539">創科實業(669)的幾點內在隱憂</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/689539/embed" width="600" height="338" title="“創科實業(669)的幾點內在隱憂” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/08/17145057/669_1.jpg1200576藍籌級別的工業股股王創科實業(669)上週三(8月10日)公布其中期業績，表現依舊沒有令市場失望，收入力保雙位數增長至70.34億美元，毛利率繼續達到管理層按年增加50個基點的目標，最新毛利率已上升至39.1%，連續第14個上半年度錄得增長。觀乎其經營溢利及每股盈利的同比增幅，則分別上升10.7%及10.4%，輕微高於收入增速，反映公司控制成本得宜。建基於強勁的營運表現，管理層宣布每股可獲分派0.1223美元的中期股息，比去年同期的0.1094美元增長接近12%。   然而，在華麗業績背後，卻藏著幾點隱憂需要留意。首先，在通脹猛於虎的情況下，美國聯儲局不得不激進加息以防通脹失控，年初至今已累加2.25%，預料在9月份的議息會議上，將再加息至少0.5%。受連番加息影響所及，美國30年定息按揭利率由上年年底約3.27%一度急升至超逾6%，目前仍然處於約5.22%的水平。隨著美國樓價急漲，加上按揭利率顯著上升，樓市銷售活動有所放緩，可能會對創科實業戶外園藝工具或裝修工具的銷售構成負面影響。   因應美國的經濟前景及高通脹憂慮，從剛出爐的業績中，公司的DIY/消費者電動工具銷售增長率已降至低單位數，雖然仍然跑贏整體市場表現，但該分部作為創科實業另一個主戰場，未來能否堅守陣地，抑或難敵宏觀經濟挑戰而難逃銷售倒退的命運，則需繼續觀察。至於地板護理及清潔業務，2022年上半年已錄得接近18%的按年倒退，雖然僅佔公司整體營業額約7%，但三個業務分部的增長引擎已失其二，疊加起來的影響卻非常深遠。今年三月初，當公司發布上個財政年度的全年業績之際，將原定於2025年達到200億美元銷售額的目標推前一年，反映管理層對前景抱持樂觀看法，可是中期業績一過，管理層又將達成此目標的年期重新推遲到2025年至2026年，連取態偏向樂觀的管理層也改變口風，便可知市場狀況已變得極具挑戰。   自2020年疫情爆發以來，供應鏈屢受干擾，物流運輸亦多次出現延誤。為盡量減低這些因素對公司經營的影響，並且及時滿足客戶需要以擴大市場份額，公司選擇反其道而行，透過舉債方式增加公司庫存，因此公司的長期借貸佔總債務比例由去年年底的32.1%上升至39.5%。從過去兩年的經營數據來看，創科實業的確比同業取得更優秀的增長，印證管理層的觸覺及眼光無誤。然而，當銷售逐步放緩之際，公司便要著力降低庫存量，以免反被財務開支蠶食利潤，這也是對公司在採購策略、銷售及執行能力上的重大考驗。   上述幾點隱憂實際上環環相扣，美國加息步伐急促，而且經濟前景轉趨審慎，從而影響樓市發展，繼而影響公司銷售，於是管理層亦要改變策略應對。當然，最終未必所有隱憂均會發生，或者憑藉管理層的能力，能夠帶領公司迎難而上，適逢公司最大客戶家得寶(Home Depot, HD:US)剛剛公布業績，營業額及盈利均勝過市場預期，並且重申全年業績指引，股價隔晚一度應聲大漲逾5%，意味隱憂未必在短期內到來。雖然公司實力無庸置疑，筆者對管理層亦充滿信心，但作為理性的投資者，也要時刻作好最壞打算。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者持有創科實業(669)。)