1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/689287">國際家居零售(1373)業績點評</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/689287/embed" width="600" height="338" title="“國際家居零售(1373)業績點評” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/08/16102911/1373_1.jpeg915515市況低迷，令不少投資者懷疑人生，不得不向現實低頭屈服，轉而追求穩定股息回報。可是，觀乎市面上大部分財經媒體或投資者，似乎還未分得清「收息股」與「高息股」的分別。真正的收息股，其業務及盈利的能見度高，加上現金流強勁，能夠穿越不同的經濟週期，為股東持續創造價值；至於高息股，雖然表面上息率吸引，但可以純粹是因股價跌得低殘所致，隨時因公司的經營狀況而有所變動。分享一則真人真事，近日筆者身邊便有朋友貪圖碧桂園(2007)逾16%的股息，結果得不償失，得到深刻的教訓。   筆者在本欄跟進國際家居零售(1373)多年，當然將它視為真正的收息股。今年較多人追捧的中國移動(941)，年初至今的升幅約12%，連同8%左右的股息收益，總回報約20%；至於國際家居零售，雖然市場上鮮有人提及，但其實年初至今的總回報也處於相若水平，其業務及現金流的穩定性跟中移動可謂不遑多讓。   (圖一：國際家居零售(1373)營運數據。資料來源：公司通告。經筆者自行整理。)   根據公司最新的全年業績，收入繼續創下歷史新高，達到29.21億港元，比去年同期增長8.5%。因應香港在首季爆發第五波疫情，公司銷售隊伍加大一般防疫用品及快速抗原檢測試劑盒的採購，以回應市場急劇增加的需求，成功推動公司平均每筆交易金額增加。如果將其上下半年的業績拆分，則更可明顯看到下半年業績的強勁業務韌性。   無可否認，疫情對公司營運看似有利，但在過往幾年間，公司亦不能從供應鏈緊張、人手短缺及採購成本上漲等因素中倖免於難，但翻查2019年至今的毛利率，分別為46.58%、45.18%及45.70%，按年變化不大；從另一角度入手，除銷售成本外，佔收入比例最高的就是行政費用及分銷費用，兩者合起來已佔收入近40%。可是，無論從半年度業績抑或全年業績，均可看出公司控制成本有道，最新下半年更將行政費用壓縮至約33%，屬於公司營運歷史的低點。溢利率方面，2019年至今則為7.83%、11.33%及9.52%，對上一個財政年度因獲得政府「保就業」補貼的一次性因素，致使溢利率升至雙位數，假如撇除約7,100萬港元的補貼項目，該年的溢利率將下降至約8.69%，呈現穩步上揚的趨勢。   基於公司收入、毛利、溢利及成本的整體按年變化不大，所以其業績具備高度可預測性，可說是收息股的必要條件。即使扣除過去兩次的特別股息，在絕大部分的情況下，公司的派息比率仍然超逾70%。在公司發布全年業績後，近日屢獲執行董事劉增持股份，使股價創出新高。即便如此，以最新財政年度的股息(扣除特別股息)計算，股息率仍高達7.5%，相信定能滿足偏好財息兼收的投資者。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)