1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/686417">從比亞迪(1211)的產能佈局看其前景</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/686417/embed" width="600" height="338" title="“從比亞迪(1211)的產能佈局看其前景” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/08/03162514/1211_1.jpg1080608今年四月份，比亞迪股份(1211)除了一如以往公布三月份的產銷數據之外，還拋下了另一個重磅消息，就是公司宣布自三月起停止生產傳統的燃油汽車，只會專注於生產純電動及插電式混合動力汽車，真真正正變身成一間純電動車的車廠。翻閱今年初以來的每月產銷數據，傳統燃油汽車的銷量只餘下約二千多輛，反之新能源汽車的銷量已逼近十萬輛的大關，所以上述舉措也算在情理之中。公司名正言順的轉型，不但使公司的估值提升，而且更能集中資源在新能源汽車領域上及早佈局，更有利於其長遠發展。   從過去至今的每月數據，比亞迪的產量與銷量其實非常貼近，證明公司並沒有存貨滯銷的問題。參考去年不同季度的業績報告，公司的存貨金額分別約為358億元、397億元、407億元及434億元人民幣，雖然金額呈現上升趨勢，但只是出於產能持續爬坡及新車型面世的因素而已。要考核公司的營銷效率，可從其存貨週轉天數入手，以每年財政年度完結之際作為衡量點，由2017年開始至今，其存貨週轉天數分別為81天、82天、92天、83天及74天，反映公司的營運方面越見效率，更加確定公司的增長關鍵不在於產品需求，而是取決於公司的產能狀況。   (圖一：比亞迪股份(1211)生產基地及產能分布。資料來源：綜合網絡資料。經筆者自行整理。)   正因產能限制著公司的發展，所以公司近年來積極擴充產能，以便配合國內新能源汽車滲透率持續上升的趨勢。根據上圖圖一，公司於2022年的在建產能合共195萬輛，但由於生產基地的落成時間不同，因此正式投產的時間亦會有所出入，詳情可參考圖一表內最右方「新建產能投產時間」一欄。明顯可以看出，公司於2022年及2023年的產能佈局已接近300萬輛，比2021年的規模呈現倍計增長。據管理層之前訂下的目標，公司本來預計2025年的總產能達到300萬輛，但以目前的擴充進度來看，公司有望提早達成此目標。有見及此，管理層已希望於2025年將總產能進一步加大至500萬輛，按照2023年的已規劃產能，基本上已達到390萬輛，以公司強大的執行能力，並且乘著國內大力扶持新能源汽車的有利政策，要實現這項新目標並非遙不可及。   截至今年六月份為止，比亞迪累計已售出約641,350輛新能源汽車，已超過2021年全年的銷量。按照公司早前刊載的盈利預喜，淨利潤將介乎28億至36億元人民幣，取其中位數32億元作基準計算，比去年同期增長逾170%。如果該增長率得以在下半年維持，以公司2021年利潤約30.45億元推算，2022年全年盈利有望突破50億元的水平，市盈率將由目前超過229倍急速下降至僅約60倍，估值將可獲得強勁的基本因素支撐。假設2025年的產能目標最終實現，而營運狀況、生產成本、行業競爭環境等等多項因素保持不變的話，公司盈利可望再翻倍，因此公司的增長之路遠遠未走完。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)