1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/685858">《計量分析》對沖基金精準投機法</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/685858/embed" width="600" height="338" title="“《計量分析》對沖基金精準投機法” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/08/01184457/long-swiss-franc-and-short-eur-pnl.png1090708市場上投機最強者，必定為頂尖對沖基金或自型交易商，其策略實際上只圍繞着一些原理。明白這些原理後自然可以執行該類型策略。 首先，除了回報穩定性，對沖基金也在最大化市場風險調節後回報（market risk adjusted return），或稱alpha。這個回報指與市場完全不相關的回報，也是高於市場指標回報的額外回報。與市場相關的回報為何毫不重要？因為市場回報相當便宜。假如想要中/美/港股市回報，分別透過2822、SPY、2800即可，其管理費及其他支出極低。 要強調一點，alpha的定義必定是「與市場回報無關的額外回報」，而非純粹高於市場回報的額外回報。如果想擁有比市場回報高的回報，只要進行槓桿即可，因為股市長線向上，槓桿後的回報總可以打贏無槓桿的市場回報。市面上也有槓桿的股市ETF，但做過迴歸分析後，你會發現其alpha是負數。原因是，本來槓桿後的市場回報的alpha定義必然是0，扣除基金的行政及管理費後，alpha自然是負數。 那麼，對沖基金如何移除回報與市場的相關性呢？重點在於沽空，因為沽空後的回報與市場回報會完全相反，而且也能令回報由本來的「買大市升」，變成「買相對價值（relative value）」。簡而言之，只要資產A跑贏資產B，A比B的相對價值就會上升，而資產對的數量驚人，任何人也可以進行大量相對價值交易。 由於相對價值策略性質為市場中性（market neutral），除了規避了市場風險，也能令策略「博的變數」變得更精準。早前聽一個rates trader說過，由於他認為比特幣升勢會高於利率的升幅，所以他做了一套相對價值組合，long BTC同時short美國利率，最終因為他博的「BTC-利率比率」上升而獲利。 再提供多一點我自己會做的相對價值交易例子。假如認為瑞士的發展會比歐元強，我會long瑞士琺瑯同時short歐羅，反映精細的投資觀點之餘，也能規避歐元的地區性風險。又例如，看好FAANG（現在FB已轉名成META）的話，並不一定要只long FAANG，我反而可以long FAANG同時沽空SPX/NASDAQ。以上例子都能移除投資組合回報與市場的相關性。 把各個與市場回報無關的策略組合之後，如果策略與策略之間的相關性也不高，根據portfolio optimisation的理論，投資組合回報穩定性必然會增加，這也是對沖基金吸引大戶投資的原因。 希望各位可以把以上原理銘記於心，作為發展策略的核心。 (還差大家一篇専欄，這幾天會補上，謝謝見諒)