1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web葉朗程https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/marcusyiprich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/683860">長債息可能已見頂</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/683860/embed" width="600" height="338" title="“長債息可能已見頂” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/quant.jpg400300美股周五晚有一個值得細味的現象，就是債價上行突破，但高beta股不升反跌例如ARKK-投機增長、XBI-生化科技、SOXX-半導體無法守在高位，一些大型科技股跌幅很大，例如SNAP和META。市場邏輯未必再一如以往，高beta股與債價呈負相關，當然單日不成勢，但如果走勢持續，未來債價去向未必對高beta股可以帶來太大啟示。 長債息會否已於6月中見頂，的確有這個可能： 1、技術走勢正面。周四topia觀察到多隻債券ETF（TLT、MBB、LQD）準備突破，而周五是全部裂口上升，圖表形態上是頭肩底。當然algo的信號只能判斷一個中短期走勢的可能性，對一個長期趨勢，還要兼顧其他因素。 2、長債息對更高的通脹、加息預期和QT已無反應。6月、7月公布超出預期的通脹下，債息是下跌的。特別是6月份，所有類別的資產類別大轉倉，當時公布通脹後，債息向上假突破，但隨即大幅下降。未來加息還有漫漫長路，債息同樣無反應。另外，聯儲局搞QT，主要的交易操作就是沽US Treasury，即是令債價跌，債息升，但結果是市場的力量更大，QT以來是債價升，債息跌。 3、通脹有見頂的可能。通脹其中一個元兇就是油價，之前升幅最大的不是原油而是汽油，6月份美國CPI的升幅是9.1%，其中汽油按年升60%，汽油於CPI的權重是4.8%。但汽油目前已由6月份的高峰下跌約3成。下月公布7月份CPI時，按年升幅應會收窄，如果汽油價格不變，通脹存在見頂的可能，但見頂不代表大跌，通脹還是比較大機會處於高水平，因為通脹的癥結問題是職位空缺和待業人口的比例很高，是1.9：1。鮑威爾也多次提到這個問題，事實上經濟學的Phillips curve大體也是這個邏輯，當經濟需求大於經濟產出的能力，就會導致工資上漲，通脹上升。 4、Last but not least, 衰退下債息是會下跌的。衰退會否發生，市場的答案絕對是YES，10年債息與其余1至7年的債息是倒掛的。XLE、XME這些代表能源和資源類的ETF，無起色。上一次美國衰退期較長的階段是08和09年，當時10年期債息在07年6月見頂，領先衰退約6個月。之前post過不同market cycle下不同資產價格的表現，現在再重溫一下，目前我們可能即將由stage6轉入stage1。https://school.stockcharts.com/doku.php?id=market_analysis:sector_rotation_analysis 總結一下，如要買高beta股倒不如直接long 債券，等拉回買入。如果博衰退不太嚴重，長債息下跌，地產股可以考慮，這可能也是美國地產股近期跑贏的原因。哪香港地產股可以考慮嗎？美國的按揭的benchmark是長債息，長債息在跌，香港的按揭benchmark是短息（1M HIBOR），未來升幅可能還會很大，目前市場估計年底的fed fund rate是3.5%。另外，美國的按揭是定息，上半年長債息上升對存量的供款沒有影響，但香港的按揭是浮息，加息會增加供樓壓力。