1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web股市探險家https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jasonyeung0801rich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/682384">2022/07/18 贛鋒鋰業(1772)同天齊鋰業(9696)盈喜及估值分析</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/682384/embed" width="600" height="338" title="“2022/07/18 贛鋒鋰業(1772)同天齊鋰業(9696)盈喜及估值分析” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/07/18231031/9696.jpg9006002022/07/18 贛鋒鋰業(1772)同天齊鋰業(9696)盈喜及估值分析     上星期四和五，贛鋒鋰業(1772)同天齊鋰業(9696)兩間開採鋰資源的上游公司分別發出盈喜，我地逐份逐份去睇下啲數。 贛鋒鋰業 — https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2022/0714/2022071400809_c.pdf 天齊鋰業 — https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2022/0714/2022071400088_c.pdf   首先，贛鋒鋰業今年上半年歸屬上市公司股東的淨利潤為$72至90億人民幣(下同)，扣除非經常性損益後的淨利潤則為$80至98億，每股盈利$5.01-6.26，上年同期為$1.04。你會睇到扣除非經常性損益後的淨利潤係高過公司股東的淨利潤，即是話佢本業係賺80至98億，但非經常性損益就輸咗8億，所以公司股東的淨利潤就係$72至90億。呢8億睇通告公司就解釋係持有的部分金融資產股價下跌所致。姐係話，贛鋒鋰業除咗本業外，公司都有”炒股”，手上揸住唔少股票。據2020年報顯示，贛鋒持有證券多為境外上市公司，如GLN、TAR和okapi等公司。我有略略睇過，大概都係投資礦業勘探公司，同佢本業有關聯的，至少唔係啲咩奇怪公司。咁今年第二季全球股市都表現好差，啲股票帳面自然會蝕錢，所以今年第二季就大約蝕8億，而上年係賺大錢的，賺23億，導致純利率(49%)仲高過毛利率(39%)。   了解完個故事，就去計計數。我拎$72至90億的中位數，81億人民幣(HKD 94.4億)，每股盈利就係$4.68港元。假設下半年一樣業績持平，全年每股盈利係$9.36(機會唔大，應該係倒退，下面解)，以今日收市價$78計算，今年市盈率大約係8.33倍。   至於天齊鋰業，預期截至今年6月底止中期歸屬於股東的淨利潤區間約為96億至116億元人民幣(下同)，按年增長約110.89至134.2倍；扣除非經常性損益後的淨利潤區間預計為84.6億至103.8億元，按年增長約436.26至535.5倍；基本每股收益區間預計為6.5至7.85元，上年同期為$0.06。同樣以中位數94.2億元(HKD109.68億)去計算，每股盈利就係$6.68港元。假設下半年一樣業績持平(機會唔大，應該係倒退，下面解)，全年每股盈利係$13.36，以今日收市價$76.95計算，今年市盈率大約係5.75倍。   如果就咁睇市盈率，兩間公司都係個位數，係相當便宜的，天齊鋰業的估值會比贛鋒鋰業更低。不過，探險家覺得用市盈率去分析係意義不大的。如果間公司營收同純利年增長30%，30倍市盈率就合理；如果間公司營收同純利年增長只係得5%，5倍市盈率就合理。有幾多增長就俾幾多市盈率，呢個大概就係增長股的合理價值。但天齊同贛鋒係另一個story，因為佢地而家賺大錢，係因為鋰資源供應嚴重短缺，但新能源汽車的電池又需要大量鋰資源。需求大，供應少，價格自然飛升。呢大半年碳酸鋰價格一直維持高企價格，而家係$459000元人民幣一噸(上年年頭只係$50000，升咗900%! 簡直係暴利)。只不過，呢個咁高的價格，大家都預期未來2-3年會大幅回落，因為全球的鋰資源開採會陸續投產，大幅增加供應。其中高盛就估中國現貨碳酸鋰每噸價格將由6.18萬美元回落至下半年的4.43萬美元，並在2023年跌至1.64萬美元，及在2024年至2025年見1.1萬美元。亦即是話，今年上半年的業績，應該就會係兩間公司呢2-3年的最高峰，之後純利就會向下行，增長不再。咁當然，由於未來2-3年新能源汽車的銷量好大機會係繼續增長，咁鋰資源產量升，但價格跌的情況下，量升價跌，我估個純利下跌幅度係會比單單價格的下跌來得輕微得多。   我係”港股專題第4集”有講過，買入的原因係因為鋰資源價格高企、新能源汽車需求大、組合想買齊上中下游行業、分散風險和對沖原材料價格上升的風險等等。買贛鋒鋰業，某程度係可以為力勁(558)同Tesla做了對沖，減低了原材料價格大升導致汽車銷售增速放慢的風險。雖然全世界都預期個鋰資源價格會一直回落。但，萬一市場預期錯呢? 如果產量不似預期呢? 鋰資源價格仍然高企呢? 咁會點? 一定就係新能源汽車股下跌，因為電池成本太高，然後呢類上游的資源公司就繼續大賺錢，股價大升。   正正就係為了避免呢類風險，我的投資組合加入了贛鋒鋰業。但同樣都亦因為鋰資源價格高企係小概率風險(都話全世界都預咗會回落)，所以我買入的量都唔大，只係買咗2000股，成本價係$92.3。公司之前10送4紅股但未派，所以我真實持有量應該係2800股，成本價$65.9，帳面賺18%左右。都只係買咗十幾萬港紙(力勁買咗100萬喎)，又真係唔多的。   呢啲位，得個位數市盈率，我就會繼續揸落去，但唔會認為佢會大升。事實上我都唔想見到佢大升，因為咁tesla同力勁等等公司都唔會好過。揸落去，好處係做了對沖，另一樣我估今年公司賺咁多，點都會增加派息掛。公司之前從來冇派過中期股息，就睇吓今次會唔會。如果會，就會再多一樣bonus。   所以，簡單點講，如果你揸住558、732、1211、tesla或者其它新能源汽車概念股，但又冇1772或者9696，我覺得點都要買啲做對沖同分散風險。至於買贛鋒定天齊? 我覺得冇咩所謂。反正兩間的業務高度相似，估值都唔貴。