1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/680329">《計量分析》炒金5問5答</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/680329/embed" width="600" height="338" title="“《計量分析》炒金5問5答” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/07/11021508/IEF_IAU_norm_comps.png19209631) 如何long黃金分散風險？ 可以用期貨，但期貨要轉倉，而且並非完全是黃金現貨回報暴露。美國有一隻黃金現貨ETF，ticker是IAU，流動性充足，30天買賣價差中位數為3基點（3 basis point，0.03%），每年費用約0.25%。買入後不用轉倉外，也不用轉倉成本及高水損失（contango loss），能幫助分散投資組合。   2) 黃金還是避險工具嗎？ 不是，請看數字。美股與黃金的回報相關性為0.04，點陣圖如下：   可見兩者幾乎沒有任何關係，即使股價大跌，也不影響黃金價格。而且，回測結果顯示，美股回報也未能有效預測黃金回報，用美股炒金並非有效策略，側面說明利用黃金避股市險並沒有用。   3) 利用VIX研究避險情緒又如何？ 你可能會質疑，股市回報只反映現時價格，並不能完全反映對未來的預期。要反映市場對未來波動性的預期，就要看期權波動指數，亦即VIX的變化。VIX與黃金的回報相關性為-0.04，點陣圖如下：   同樣根據回測，利用VIX也未能有效預測黃金回報，VIX並非炒金的因子。說黃金是避險工具，實在過不去。   4) 黃金現在可以類比哪種資產？ 美債，而且是市場上最多人留意的10年期美債（10Y US Treasury, 10Y UST）。先看兩者累計回報比較（橙線為金價，藍線為債價）：   兩者似乎有一同移動的傾向，相關性達0.3，點陣圖也反映兩者有正相關：   基本面原因是，債價升，代表資金流入較保守資產，黃金也會受惠，反之亦然。   5) 可以點炒金？ 股票價格數據對炒金無效，而更不幸的消息是，債價（10Y UST）對炒金也無效。即使利用「債價升，買金；債價跌，沽金）的邏輯，可以令策略比buy and hold黃金有更高的夏普比率（1.0 vs 0.6），奈何策略有較高的數據挖掘風險，在未來難以獲利。 以上三個回測結果也說明，黃金市場的效率偏高，難以單純利用價格數據幫助預測趨勢。原因是全球投資者都可以進入黃金現貨、期貨、期權等市場，令所有價格都會趨向合理值。 所以，兩大方向吧：一、利用其他高相關性商品的回報作為signal，或者利用黃金衍生工具市場的數據，不要再單純使用股、債的價格數據了。 （此文為7月3日到10日的專欄，遲了點不好意思）