1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/676819">「息魔」敵不過的風險</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/676819/embed" width="600" height="338" title="“「息魔」敵不過的風險” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/06/27115911/dividend.jpg900510美國聯儲局向來積極與市場溝通，利用其高透明度的特性減低市場波動，正因聯儲局擁有國際間的公信力，所以美聯儲一直被視為擅於管理市場預期的機構。雖說聯儲局的首要職責在於控制通脹，但任何貨幣政策上的轉變，皆會影響股市表現，因此難以撇清兩者的關係。可惜的是，美聯儲本年至今卻連番出現政策失誤，經常出現「今日的我打倒昨日的我」的情況，導致市場接受訊息及預期紊亂。面對突如其來的壞消息，自然影響投資氣氛，某程度上亦會放大情緒主導的因素。   美聯儲之前一直認為高通脹僅屬暫時性，所以並沒有及時加息控制通脹，使其加息步伐落後於人。在俄烏戰爭爆發後衍生出一系列制裁措施，無疑等於在通脹這把火上澆油，結果高油價將「通脹見頂」的幻想徹底粉碎，美股三大主要指數再受重擊。雖說港股與內地股市更加唇齒相依，但對美國繼續偏鷹的加息預期也不能掉以輕心。今年年初，在監管陰霾及加息預期下，港股資金已重新擁抱傳統的價值型股份，而絕大多數投資者更簡單地將價值股與高息股畫上等號，認為能夠派發高股息的公司便是好公司，但這種過於簡單的線性思維已遭到挑戰。   有見於美國通脹數據達到8.6%，高於市場預期，繼續創近40年以來的新高，美聯儲逼不得已在議息會議前幾天急速「扭軚」，向市場傳遞六月份及七月份將會各自加息75個基點，預計截至七月底，聯邦基金利率將達至2.25%的水平。即使單次上調75個基點的操作不會常態化，但本年還有三次議息會議，目前市場估算至少還有約1.25%的上調空間，意味年底基金利率將上升至3.5%。以往我們處於接近零息年代，3%至5%的股息率已有相當吸引力，但當「無風險資產」已能提供3.5%回報，傳統收息股要不提高派息比率，要不股價便會迎來調整壓力，透過股價下跌來維持相對較高的股息回報，方可吸引資金重新進駐。   單從估值模型作簡單推演，要在無風險利率的基礎上，再疊加市場的風險溢價，股息率至少需要在6%以上才有吸引力。正因如此，當美聯儲的加息路線突然變得更急促之際，傳統收息股普遍遭到拋售，遠的不說，只計藍籌股中的收息股如中電控股(0002)及電能實業(0006)，均錄得約5%的跌幅；公布業績不久的領展房產基金(0823)，就算業績不過不失，也不能抵抗整體資金離棄傳統收息股的大勢，股價表現也反覆向下；一直有傳會出售英國電網資產的長江基建集團(1038)，其股價亦悄悄地接近今年3月中旬的低位，已隱然看見市場資金的流動。   雖然收息股也面臨調整壓力，但也不是建議讀者一面倒離棄高息類股份。隨著時間推移，當加息步伐有所減慢，或者預測股息率已夠吸引，其抗跌力則會重新顯現。環顧李嘉誠旗下的股票，電能實業的預測股息率已接近6厘，長江基建集團的預測股息率亦已重回5厘多的水平。另一邊廂，具備國企背景的高息股，如中國移動(941)、中國海洋石油(883)及中國石化(386)等，因股息率普遍已屆8厘以上，後兩者更超過10厘，所以未有跟隨其他高息股般下跌，因此讀者們為組合配置高息股的同時，也要留意外圍息率走勢的變化，免得落入另一個高息陷阱。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)