1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/672463">美團(3690)季績繼續展現增長活力</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/672463/embed" width="600" height="338" title="“美團(3690)季績繼續展現增長活力” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/06/11194126/3690_1.png1080677所有重磅科技股都已公布今年首季的業績，在監管整頓的陰霾下，京東集團(9618)的收入增速達到18%，而電商龍頭阿里巴巴(9988)的收入按年增長9%至2,041億元人民幣，至於行業顛覆者美團(3690)，其收入同比增長25%至462.69億元人民幣，因此要說美團是最能保持科技股增長活力的龍頭，相信市場也難以質疑這說法。對於坊間有評論指，美團收入雖然按年增長可觀，惟環比計算則倒退約6.57%而惹來憂慮，但筆者更傾向相信這是季節性因素。參考2019年第四季與2020年第一季的環比比較，同樣倒退約2.38%；再前一年的同期比較，因疫情影響更錄得逾40%倒退。由此可見，在今年疫情再度反覆下，美團首季收入僅倒退約6%，其實已展現出無比的防守韌力。   筆者在本欄多次強調，美團的餐飲外賣及到店酒旅分部只要保持平穩增長，而新業務方面的經營效率有所改善，整體虧損便可逐漸收窄，業績表現要持續跑贏市場預期絕非難事。細看美團旗下各業務分部，餐飲外賣收入增長17.41%，勝過市場預期；到店酒旅作為公司的第二板塊，收入增速卻略遜於市場預期，僅錄得約15.77%的增長；向來備受市場關注的新業務分部，則符合市場期望，收入增長逾47%，依舊是增長最強勁的業務分部。   內地在過去數月實施嚴厲的疫情封控政策，一二線城市的小區完全封閉，大部分食肆暫停營運，而美團不少騎手亦需隔離，使美團餐飲外賣及到店酒旅分部的增長放緩。反之，因消費者積極購買食品及生活必需品，公司閃送業務在上海地區的日訂單量和交易額錄得明顯增長，比二月份分別增長了80%及290%。據管理層對於未來的展望，即使疫情退卻，但對美團閃送業務的長期增長趨勢仍抱有信心，甚至預期閃送業務未來的單位經濟效益能夠與外賣業務看齊，而客單價及在線營銷收入則可能比外賣業務更高。   另一方面，因外在經營環境日趨嚴峻，管理層在社區團購業務的取態亦有所改變，由以往追求用戶增長而發放大量補貼的模式，逐步轉向追求高質量增長，如減少轉化率低的用戶獲取成本，藉此提升營運效率，因此該分部的經營虧損率由去年第四季的69.5%環比改善至62.3%，使分部虧損額亦收窄至接近90億元人民幣的水平。根據高盛早前發表的研究報告，當中引述管理層預計能夠在獲取增長及改善單位經濟效益之間取得平衡，並預計新業務分部每季度的經營虧損將可收窄5億至10億元人民幣，變相確認新業務分部的經營虧損已見頂，有望於本年年底重新實現整體盈利，這才是剛過去季績的最大亮點。   倘若硬要筆者從業績中挑骨頭，則要留意美團活躍用戶的數量變化。截至今年首季，美團的用戶數量已接近7億名，同比錄得超過21%的增長，但按季卻大幅度放緩至只有0.3%的增長。美團管理層在電話會議上，重申長遠取得10億名用戶的目標不變，但基於內地經濟前景的憂慮、行業競爭仍然激烈，萬一美團的活躍用戶數量增長失去動力，勢必影響美團用戶的變現能力，意味美團扭虧為盈的時間表或需推遲。到目前為止，因管理層重申長遠目標，兼且筆者對其團隊的執行力擁有堅定信心，所以傾向相信增長放緩是疫情所致，而非陷入增長瓶頸。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者持有京東集團(9618)、阿里巴巴(9988)及美團(3690)。)