1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/672453">不可遺忘的本地高息餐飲股(下)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/672453/embed" width="600" height="338" title="“不可遺忘的本地高息餐飲股(下)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/06/11134323/1978_2.jpg1000666筆者上文介紹了一隻鮮有人提及的本地餐飲股，與之前行文分析過的譚仔國際(2217)同出一轍，均打著高派息比率及高股息率的旗號作招徠，而且大致上同樣受益於疫後復甦概念，主角就是敍福樓集團(1978)。筆者上文指出公司經營穩定，而且現金流強勁，在發展過程中亦不忘回饋股東，派息慷慨的作風使上市至今的股息回報接近40%。可是，餐飲業向來是苦心經營的生意，既然敘述過公司的賣點，也有必要闡述一下公司業務的隱憂。   雖說譚仔國際與敘福樓集團均是本地餐飲龍頭，但如果聚焦於它們的基本因素，兩者之間的確存在著差異。首先，譚仔之所以能夠在疫情期間依舊展現業務韌力而取得增長，最主要的因素在於其外賣比例較高，基本上與堂食比例可謂平分春色，各佔一半，因此受疫情打擊的影響自然較低。反之，敍福樓集團旗下的餐廳，大部分仍以堂食為主，在第五波疫情期間，亦只能透過銷售新鮮食材聊作幫補，對集團的實際收入貢獻其實不大，所以疫情對它的業務拖累程度也會較大。   近日本地新增確診數字略見回升，第六波疫情是否來襲仍有待觀察，觀乎第五波的感染人數累計已逾百萬，加上有約87.5%的香港人口已接種兩針疫苗，完成接種三針疫苗的數量亦超過400萬人，相信第六波疫情再度大規模爆發的可能性不大。可是在政府堅持「清零」方針的前提不變下，社交措施的鬆緊始終讓人捉摸不定，亦難以掃除餐飲業的陰霾。   (圖一：敍福樓集團(1978)營運數據。資料來源：公司業績。經筆者自行整理。)   參考公司的經營往績，當遭遇重大社會事件之際，例如2019年下半年的社會衝突及2020年上半年爆發疫情初期，不但公司業績受到牽連而一度見紅，由此引伸出公司暫停派息的憂慮。如前文所指，公司旗下餐廳於今年首季曾經需要停止營運，加上大部分營業時間仍受防疫政策限制，投資者對上半年業績大概已心中有數，但派息與否則仍有不明朗性。高股息政策向來是雙刃劍，若然公司因業績影響而不派發股息，相信對股價會帶來壓力，尤其上文已指出，股息是敍福樓股東最主要的回報來源，如果迎來第三次不派息，將會拖低股東的年均回報。   最後一點，從以上圖一可見，敍福樓集團在疫情期間致力控制成本，特別是租金開支方面，早年曾佔收入約17%，由於獲得業主的租金減免，同時公司積極調整門店組合，使目前租金開支僅佔收入約3%至5%的低單位數水平。當工商業活動普遍恢復後，租金亦會趨向正常化，屆時則要視乎公司轉嫁成本的能力。雖說食客人數逐漸回升，但公司同時正在積極擴充旗下「永華日常」及「The MATCHA TOKYO」的門店網絡，據公司主席黃𠎀龍較早前透露，兩個品牌在未來三至五年擬開設超過50間分店，其中後者更擬主打一線商場，長遠則塑造成連鎖咖啡店， 在公司大肆擴張的同時，從經營成本的角度看待，投資者也要持續留意這項主要開支的佔比會否急劇上升，同時會否對經營現金流構成壓力，繼而影響公司的派息政策。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)