1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/671484">《計量分析》你不得不懂的期貨轉倉大法</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/671484/embed" width="600" height="338" title="“《計量分析》你不得不懂的期貨轉倉大法” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/06/07235058/basis-risk-graph.png600443經常說要分散策略，投資組合內應有高頻/低頻/中長期的策略，方為上策。其中中長期策略，可以是長long、也能是長short，更可以是bet on不同資產的相對價值。常用工具，必然是期貨。 假如對幣市投機，工具運用簡單得多，因為有永續期貨（perp），回報特性與現貨基本上一模一樣，也不用為轉倉煩惱。 不過，在傳統市場中，絕大部分期貨都是交割期貨，有到期日，必須考慮轉倉策略。 其中兩大考慮因素，就是基點（basis）及流動性。基點指期貨與現貨的價差。 一般情況下，假設愈近到期日，基點絕對值（magnitude）因兩種工具本質愈相近而愈接近0。所以，轉倉時，近月（front month）期貨的基點應該要比遠月（back month）期貨的小。換句話說，遠月減近月之基點差（basis spread）愈高，愈應該轉倉。假設我們博基點歸0，起始的基點愈高，獲利愈高。 不過，除了基點外，轉倉時也要考慮流動性。一般而言，遠月比近月期貨的交投高，或近月除遠月成交量比例剛跌到1時，就應轉倉。 推演下去，轉倉時要平衡基點差與流動性兩大因素。最理想情況，當然是在基點差最高、成交量比例最接近1時轉倉。不過，不少期貨都會出現如下圖BitMex比特幣期貨的現象： 圖中Y axis為基點差，X axis代表成交量比例與1的距離。X axis數值愈大，成交量比例比1大得愈來愈多。x值是0，代表成交量比例是1；x值是0.4，代表成交量比例是1.4，如此類推。數值愈大，代表遠月期貨的成交量比近月的小，轉倉所需的流動性愈不足。數據點附近有不同的數字標注，數值代表與到期日的距離，每點代表x及y歷史數據的中位數。 不難發現，進行轉倉時，必須取捨基點差差與成交量比例，因為兩個變數的關係呈「倒U」型態。同時，如果想在足夠的成交量下轉倉，基本上都要在近月期貨到期前六至十天執行。留意，上述雖然是比特幣期貨的現象，但也適用於部分其他類型的期貨。 所以，不要再憑感覺轉倉了。