1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/671473">美團（3690) Q1 業績短評，超預期表現但都要注意瑕疵</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/671473/embed" width="600" height="338" title="“美團（3690) Q1 業績短評，超預期表現但都要注意瑕疵” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263港股科技股最強勢之一的美團Q1 整體業績超市場預期，所以就算績前已經累績不少升幅，績後都繼續有力上升去到$200, 較3月底的$103.5 接近double 的升幅，認真強勢。 美團在封城期間擔任一個好重要角色，個個都需要在家隔離，只能靠美團的外賣平台訂購日常生活用品，才可以運送到樓下，在外出購買又限時間，又排長龍及會無貨買；因此家家戶戶都需要美團來維持生活，因此在疫情其間美團是一個不可缺少的平台去解決日常生活的所需，亦是能夠唯一能夠方便的方法。 話雖如此，美團Q1業績都不是無瑕疵的，以下短評美團業績的表現，及潛在風險點需要留意。 1. 如果比較大型科技股，按美團收入增長25%來講，增速增長不但拋離騰訊、巴巴，更超越京東。 2. 餐飲外賣業務Q1收入242億元，同比增長17.4%；經營溢利同比增加41.3%至16億元；經營 利潤率為6.5%。Q1美團餐飲外賣交易筆數為33.62億，同比增長15.8%。每單利潤約為0.46元，超市場預期。個人認為，這與疫情期間競爭趨於緩和，補貼減少有關。 3. 到店、酒店及旅遊Q1收入76億元，同比增長15.8%；經營溢利35億元，同比增長26.4%，經營利潤率為45.6%。1-2月份，美團到店業務的GTV增長30%，酒店間夜量同比增長近15%。但從3月中旬開始，高線城市受到疫情影響，線下交通和城際交通減少，對美團到店業務的 GTV產生嚴重影響。 4. 新業務Q1收入同比增加47%至145億元， 主要受商品零售業務的擴張所驅動。新業務經營虧損90.24億元，去年同期經營虧損為80.44億元，虧損同比擴 大，但環比收窄；經營虧損率收窄至62.3%，美團方面表示這主要是由於商品零售業務更強的成本控制。 5. 雖然美團Q1收入按年上升25%，至462.7億元人民幣，但如果單純和阿里巴巴的在地生活業務比較，包括餓了麼、高德地圖、飛豬、淘鮮達。今年Q1的阿里巴巴的在地生活業務收入則按年增長29%，美團收入增長不敵阿里巴巴。但如以基數角度來講，美團Q1收入462.7億元人民幣，仍然大幅領先阿里本地生活服務收入104.5億元人民幣。 6. 在3月至5月期間，上海實行封城，正好是橫跨Q1及Q2，而Q2受到疫情影響更大。美團表示Q2外賣訂單增長較Q1放緩，但外賣訂單在5月最後兩周穩步回升，預期6月訂單較5月有更好的復蘇勢頭。但到店、酒店及旅遊業務在4月及5月有負面影響，Q2的相關收入將同比錄得下跌。 7. 反觀阿里巴巴及京東對Q2業績的預期，阿里巴巴坦承4月GMV錄得超過10%跌幅，並指出5月份情況逐步恢復快遞。京東始終沒有正面回答Q2收入預測升or跌，只是指出4月份訂單取消率明顯上升，即用戶月份訂單取消率有所好轉，但訂單取消率仍是高於去年。綜合三間大型科技股對於Q2業績的評論，即使Q2僅剩下三分一時間，仍以美團的業績能見度最高，所以深得市場喜好。 8. 美團活躍客戶人數按季僅升240萬人，較餓了麼客戶人數按季上升6400萬人。美團客戶增長幅度一直下跌為不爭事實，都無法避免。畢竟美團交易用戶數目已經高達6.9億人，交易用戶數目愈接近內地人口總和，不論按季或按年增長愈來愈低。除非美團服務能夠打出海外，否則增長受到局限是不可避免。 9. 美團減少披露信息，今次業績未有一如以往般公佈餐飲外賣交易金額及國內酒店間夜量。如果不公佈餐飲外賣交易金額，就不能計算take rate的變化，即不能分析美團外賣業務變現能力變化。 而國內酒店間夜量可以反映美團客戶訂房數目，這個數值變化和相關業務收入比較，可以看到平均單價上升還是下跌，所以對於分析美團都很重要。既然美團向來公佈餐飲外賣交易筆數數據，此次美團突然取消披露酒店間夜量一定事出有因。 估值及總結： 現價$199等於PS估值5.3倍，處於近3年的低位，以長期思維來講仍是吸引的。不過要注意現時活躍客戶數比3年前已經增長到接近峰頂，高速增長的估值都不能與3年前相提並論，所以另一條新增長曲線就要靠新業務，照現時其增速來看仍是樂觀的，只要繼續收窄虧損，市場是樂於見到的。短期看，個人認為無論自身股價及大市反彈都已不少，都差不多了，現時追入的值博率已經大大減少。 以上內容不構成投資買賣建議。