1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/669212">英偉達FY2023Q1 業績分析</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/669212/embed" width="600" height="338" title="“英偉達FY2023Q1 業績分析” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263雖然Q1業績超預期，不過Q2營收指引低於預期。Q1總收入82.88億美元，同比增長46.4%。預期二季度總收入可能在81億美元附近，低於市場預期的84.4億美元。給出的理由是俄烏衝突和中國lockdown. 由於售價較高的GeForce GPU在其產品組合中收入佔優，整體毛利率提升至65.53%，如扣除以股代薪等非經常性項目後，毛利率為67.12%，相當高的毛利。 由於收購ARM失敗，有一筆13.6億美元的預付款減值，令淨利潤按年下降15.38%，至16.18億美元。如果扣除這筆款項以及其他非持續性項目，淨利潤實際按年增長48.85%，至34.43億美元。 再來看英偉達的細分收入，分類為遊戲、數據中心、專業視覺、汽車芯片、OEM和其他。自2021財年Q2（2020年5月至7月）以來，數據中心的收入規模再次超過遊戲。Q1數據中心收入37.5億美元，遊戲收入36.2億美元。數據中心板塊已經成為了公司最大的平台。 遊戲市場 遊戲市場客戶的收入同比增長31.16%，達到36.2億美元，創下紀錄新高，主要因為基於其NVIDIA Ampere架構的GeForce GPU銷售收入增加。另外英偉達提到，用於挖礦的顯卡整體需求仍存疑，因為加密貨幣價格的大幅波動令相應的顯卡需求也出現波動。所以部分的收入仍主要來自遊戲市場。 解鈴還須系鈴人，最後解決問題的還是加密貨幣市場。隨著加密市場大跌，大量「礦卡」流入消費級市場，令到顯卡價格下跌。 數據中心 未來高增長的數據中心業務收入37.5億美元，環比增長15%，同比增長83%，規模既是最大增長也是最快的。管理層還在電話會議中表示，來自超算和雲計算的客戶和去年同期相比翻倍。數據中心的增長主要是英偉達的A100 GPU在超大規模客戶的大規模部署訓練和推理方面被廣泛採用以及在垂直行業的廣泛採用所推動的。英偉達在AI訓練方面有多個護城河，在目前來看，都是無懈可擊的。 專業可視化 專業可視化業務收入同比增長67.20%，至6.22億美元，與遊戲和數據中心的收入規模仍有較大差距。 自動化業務 自動化業務收入卻按年下降10.39%，至1.38億美元，主要因為汽車供應受限。可知現時車廠面對非常嚴峻的供應鏈短缺，但是問題的根源或在於上游生產商的產能滿載，個人認為這一問題在今年內仍將持續。 預期指引 預期Q2營收81億美元，較Q1的82.9億美元低2.27%，包括了地緣局勢和局部疫情導致生產暫停，可能錯失5億美元收入的影響。毛利率則維持67.1% 持平。 更為重要的是，預計遊戲收入可能較Q1有雙位數跌幅，令市場對短期前景轉向悲觀。 估值及總結： 對於英偉達的行業地位，長期競爭力一定是無問題的。其實今季業績都出色，只是預期Q2表現略比市場低。個人認為英偉達現時最大問題就是估值，雖然股價從高位已腰斬，但預期PE 仍有31倍（AMD 預期PE 22倍），在現今時市況來講仍不低的。如果在市況好的時候這個估值當然是無問題的，值博率都好高的，但現時市場玻璃心，如果有任何風吹草動向下殺估值的可能性都好高，當然亦都是長線收集的好時機。 FYR, 2018年時試過出現股價腰斬情況，當時PE 是18倍的。當然現時的英偉達比2018年強得多，不過市場殺起上來仍是好凶狠的。 之後再跟大家更新DCF 模型。