1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/666229">詳解譚仔國際(2217)業績(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/666229/embed" width="600" height="338" title="“詳解譚仔國際(2217)業績(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/05/20122719/2217_1.jpeg794447本地餐飲股譚仔國際(2217)公布全年業績，營業額同比上升27%至約22.75億港元，年度溢利錄得2.03億元，按年倒退近30%。扣除政府補貼及上市開支的經調整溢利則約1.65億元，對比去年全年業績的1.40億元，按年增長接近18%。在疫情籠罩下，餐飲業本已叫苦連天，如果還要渴望錄得增長，簡直是緣木求魚，但正當大眾一致對前景感到悲觀之際，譚仔國際卻以堅實的業績告訴市場，港股還有逆市奇葩。   針對餐飲股而言，其中一個分析要點，就是辨明增長動力純粹來自於擴充門店去營造增長假象，還是出於現有門店的營運效率改善或人均消費上升。根據公司業績披露，撇除期內新開設29間門店的可比較餐廳收益基數下，營業額由2021年財政年度的15.50億港元上升近10%至2022年的16.98億元，意味著原有餐廳的經營表現理想。細看幾項績效指標，如顧客人均消費由58.4港元上升至59.8元，而整體日均每座位售出碗數亦由去年的6 碗水平增加至6.3碗，帶動日均每餐廳收益由去年同期的37,369元增加至40,175元。另一個值得留意的亮點，就是公司收入已回復疫情之前的水平，證明公司營運已走出疫情的陰霾。至於餘下的5.77億港元營業額，將在之後的財政年度給予更全面的貢獻盈利。   (圖一：譚仔國際(2217)成本結構。資料來源：公司招股文件及業績通告。經筆者自行整理。)   譚仔國際的出品高度標準化，所以在成本控制方面比其他餐飲同業較易享有競爭優勢。綜合公司的招股文件及剛出爐的業績數據，與一般餐飲企業的成本結構無異，食材成本、員工開支及租金是公司營運的主要成本，三者共佔收入約66.53%；惟與數年前比較，三項開支合共佔2019年及2020年的收入約72.88%及73.50%，可見公司的成本控制方針漸見成效。即使「水電開支」及「廣告及宣傳」兩項支出錄得較明顯的升幅，以致它們佔收入比例上升，但其實只是多出數千萬元，遠遠未至於對整體盈利構成重大影響。換個角度審視，公司的經營利潤率由2021年的19.2%上升至2022年的20.9%，也著實體現出公司控制成本及改善營運效率的努力。   話雖如此，公司在疫情期間開設新餐廳，租金開支的比例自然容易壓低，但當疫情的陰霾逐漸遠去，卻需留意租金開支會否成為蠶食利潤空間的元凶。與此同時，在食材成本上漲的環境下，對公司盈利亦會構成壓力。根據公司在招股文件中作出的敏感度分析，每當食品及飲料成本上漲5%，便會使公司除稅前溢利減少約2,000萬元；而租金開支每上漲7%，除稅前溢利便會相應減少約2,600萬元，萬一租金加幅比預期更激進，達至13%的話，除稅前溢利的降幅甚至接近4,900萬元。以最近財政年度所錄得的除稅前溢利2.45億元作為基礎計算，相關成本開支隨時蠶食數千萬元溢利，接近目前除稅前溢利的20%，這固然是一把懸在譚仔國際頭上的刀，但撇除對營運成本方面的憂慮，相信市場對它還有另一重觀望因素，筆者留待下文再續。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)