1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web股市探險家https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jasonyeung0801rich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/666061">港股專題第6集 — 京東方精電(710)全年純利增380%，業績真係咁好? 炒股票唔好做標題黨，睇年報先可以睇到真相。</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/666061/embed" width="600" height="338" title="“港股專題第6集 — 京東方精電(710)全年純利增380%，業績真係咁好? 炒股票唔好做標題黨，睇年報先可以睇到真相。” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/05/19204051/%E4%BA%AC%E6%9D%B1%E6%96%B9%E7%B2%BE%E9%9B%BB.jpg10916051600字長文! 港股專題第6集 — 京東方精電(710)全年純利增380%，業績真係咁好? 炒股票唔好做標題黨，睇年報先可以睇到真相。       之所以會分析京東方精電(710)，係因為佢同信利國際(732)係同行，大家都係設計、製造及銷售液晶體顯示屏及有關產品，算係行內競爭對手。精電有母公司京東方照住，信利就係香港老牌港資工廠。論營收，精電全年營收77億，信利只有22億，市佔率精電是行內龍頭之一。仔細研究京東方精電的全年業績，除咗可以更加了解呢間公司同液晶體顯示屏呢個行業，間接更加可以睇得出信利相比之下的一些優缺點。 睇番精電2021年的全年業績，收益77.38億元，按年增加70.9%，錄得純利3.28億元，增長378%，每股盈利$0.451，末期息派$0.15。就咁睇，收益按年增長7成，純利仲要增長3倍幾，呢份業績理應100分。但實際上，魔鬼藏在細節裡，呢份報告有啲嘢係冇同大家交代，要靠自己計數搵番出嚟! 專欄值錢就係值係呢度!   無論係分析任何一種股票，科技股、汽車品牌股、半導體、或者好似呢類工業股，我係年報時一定會睇其中一項指標: 毛利率同毛利率變化。毛利率反映既係每出售一件商品，扣除製造成本，會有幾多利潤落袋。毛利率高，代表公司食水好深有定價能力(蘋果公司)，相反毛利率低，代表行業競爭大，又或者公司定位係薄利多銷(小米)，一旦成本上升，公司利潤便會大大降低。至於毛利率變化，可以睇到一間公司係控制成本方面做得好唔好，好似Tesla呢幾年毛利率一直上升，就真係反映出佢量產之後的規模效應係幾咁出色。 大部份的年報，都會係財報裡面睇到毛利率同毛利率變化。但京東方精電呢份業績，無論係主席的話，還是管理層分析，甚至係財務報表入面，我都搵唔到毛利率同毛利率變化呢項數據，非常奇怪，好似特登避開唔講咁。成份報告，毛利呢2個字只出現2次，毛利率更加係0次。好啦，既然你唔講，我就唯有自己計，大家可以一齊計。2020年，全年收入係45.2億，原材料及耗用品係36.3億，意味著毛利係19.6%，算係幾好(信利係11%)。2021年，全年收入增加到77.38億，但原材料及耗用品同樣增加至65.87億，毛利率係14.87%。嘩! 明晒! 原來毛利率同比下降4.73百分點，難怪成份123頁的業績報告一次都冇提過毛利率呢3隻字。   有時睇業績就係咁，唔好以為全年純利大增就一定好，事實上佢有好多嘢可以避開唔講，又或者轉移視線。例如同比下跌，就出環比數據，甚至唔做比較圖表(你可以睇最近內房股的業績，好多都係咁，因為同比實在太差)；又或者盈收大幅上升，但真正原因可能只係一次性非經常性收入；毛利下跌，甚至可以隻字不提。你只要唔花心機去研究，好容易就會中招跌落陷阱裡面。   我以前寫Tesla專題有講過，基本純利的升跌分別由全年盈收增長/倒退同毛利率上升/下跌所影響。如果盈收有增長，同時毛利率有改善，好似Tesla咁，個純利增長就會好勁! 如果盈收持平，但毛利率有改善，咁純利都會有增長，但唔會咁快，呢個case就係信利國際。而京東方精電，就屬於盈收有增長，但同時毛利率卻下跌，拉上補下導致基本純利增幅追唔上盈收增長。今次精電純利升380%，好大原因係製成品及半製成品存貨之變動，同佢收益或者成本係冇獨大直接關係的。   最後，睇埋前景。精電為中國前20家汽車製造商提供的TFT顯示屏產品覆蓋率已超過30%。年內，新能源汽車在中國的銷量一直在增長，而精電的新能源汽車客戶於2021年下半年開始陸續增產，這增加了TFT相關顯示屏產品於2021年的銷量，目前集團對中國新能源汽車客戶的產品覆蓋率亦超過30%。論前景，精電同信利一樣，都會受惠新能源汽車普及而增加盈收，因為電動車的顯示屏數量會比傳統汽車多而且更大塊一些，產品會相對高端。不過，成本壓力就真係幾大問題，原材料價格推升直接降低了佢地的毛利率(呢一點信利做得比精電好)，未來成本控制會幾考驗佢地。 精電目前的市盈率為18倍，遠高於信利的5倍，原因相信係精電始終係行業龍頭，另外佢地有ESG報告，估值會較高，另外就係信利的市盈率係低估了(之前有寫，因為有一次性利潤，實際係8.5倍左右)。精電的盈收增長遠高於信利，所以市盈率較高都合理。你會見到兩者比較下，個picture會更加清楚。精電贏係盈收增長，信利贏係估值上。咁邊個更值得買? 呢個就真係100萬的題目了。你問我，我會話小朋友才做選擇，why not both? 兩隻都買，但的確兩隻都唔會買太多，始終呢個行業毛利率唔高(仲記得上幾集贛鋒鋰業毛利率47.5%嗎)，我會prefer去買多啲贛鋒鋰業或者力勁(佢都有27%)，又或者直接買tesla同比亞迪會係更好的配置。新能源汽車呢個革命，最受惠的始終係佢地。