1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/663801">王者神話能否延續？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/663801/embed" width="600" height="338" title="“王者神話能否延續？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/05/11182455/1211_3.png1323786佛誕假期期間，一宗震撼市場的不利消息傳出，並困擾著A股市場。根據報道，比亞迪股份(1211)的長沙生產基地疑因排放過多污染氣體，導致附近居民身體不適，𦘦事的雨花區工廠更因此需要停產並全面整改，據知長沙市委、市政府已成立調查組介入此事。由於該廠區佔比亞迪總產能約20%，因此這宗管治醜聞不免使市場懷疑，電動車板塊的唯一倖存者是否也難逃殞落的命運。   直至港股復市的一刻，公司已就事件火速回應，包括澄清「導致身體不適」的指控純屬惡意揑造，同時指該廠區僅有部分產線停產以便進行排放氣體採樣，其他產線則維持正常營運。雖然未知調查結果如何，但既然政府部門已介入調查，筆者暫時傾向相信事件很快便會落幕，對整體生產未必構成重大影響。   套用中長線的投資視野，今次事件並無磨滅比亞迪的長期競爭優勢。首先，公司電動車的銷售持續強勁，去年比亞迪合共出售603,783輛電動車，而公司今年將銷售目標訂於150萬輛，意即增長接近150%。根據截至四月份的銷售數據，公司本年已售出約400,000輛電動車，相等於全年銷售目標約26.2%。表面看來，目前的進度看似稍為落後，但考慮到整個行業仍面臨著供應鏈緊張及零件短缺的危機，公司現時的汽車銷量已屬難能可貴。再者，汽車銷售旺季大多數於下半年出現，並且當疫情受控後，預期內地會出台更多刺激內需及幫扶電動車產業的政策，因此筆者對比亞迪達到全年銷售目標仍感樂觀。   第二，只要公司產能及銷售量能夠穩步上揚，自然有助分攤生產的固定成本，從而使整體毛利率上升。單純從毛利率的角度出發，2022年首季錄得約12.40%的毛利率，對比去年第四季已有明顯改善，而公司同期的汽車銷量則上升約8%，可見銷量與毛利率之間存在著正向關係。隨著公司銷量增加，定必帶動公司毛利率繼續走高。以2021年全年業績計算，去年毛利率僅僅保住約11%的水平，而今年首季的毛利率已比該水平更高，只要往後季度的營運不再出岔子，大致上已幾可肯定毛利率可以按年上升。   (圖一：比亞迪股份(1211)季度財務數據。資料來源：公司季度業績。經筆者自行整理。)   換個角度審視公司營運，今年首季的汽車銷量同比急增逾4倍，而去年第二季度合共售出99,828輛電動車，惟今年四月份的單月銷量已高於去年整個第二季度的銷量，相信這股飛躍式增長的趨勢將得以延續。綜觀比亞迪2021年的中期業績，營業額接近900億元人民幣，但有賴於公司銷售突飛猛進，今年首季的營業額已屆668億人民幣，相等於去年中期業績的75%，因此今年中期業績取得亮麗增長已是毫無懸念，對股東而言，也可說是注入了一枝強心針。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)