1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/662433">AMZN 2022Q1業績分析及DCF估值更新，亞馬遜現時正身處在谷底</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/662433/embed" width="600" height="338" title="“AMZN 2022Q1業績分析及DCF估值更新，亞馬遜現時正身處在谷底” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263亞馬遜算是近期今季Big tech 業績中較暴雷的一間公司，績後出現15年來單日最大的跌幅，股價創2020年5月後的新低。雖然王牌雲業務AWS增長仍強勁，營收增速高達37%，同時利潤釋放都相當令人滿意，營業利潤率上升到35% (其實是上一季公司表示延長伺服器折舊年期，當中減少了10億折舊費用)，但零售業務拖後腿，例如電商業務從增量時代進入存量，而存量時代必然會出現內卷(大陸叫法)，帶來慢增長低利潤。 在收水及通脹環境下，公司預期下一季營收環比增速繼續下滑，原先市場預期的Prime Day在Q2舉行，但公司表示會推延至Q3，有大行估計對營收會有30億美元影響。另外指引提到下季經營出現虧損，是繼疫情2020Q2 以來再次經營虧損。從預期指引看出，今季亞馬遜面對的困難，下一季仍不會有改善，主要原因如下: 1. 美國整體零售放緩大環境下，作為行業龍頭的亞馬遜受到影響都是市場預期之內的事，但增長比整個行業落後，根據CPI的美國零售數據在第一季增長5%，而亞馬遜零售業務營收只有3%增長，全商品銷售量更是同比零增長。 2. 通脹令人力、運輸等成本上升，蠶食利潤。亞馬遜雖然在配送和倉儲服務都加了價，但依然抵不住通脹壓力。今年業績表現的關鍵在轉移通脹的能力能否進一步改善。 3. 歐洲業務營收連續兩季下降，且虧損。連之前一直盈利北美零售今季都要轉虧損。 再看下今季業績表現: FY2022Q1 營收 1,164 億美元，同比增速下滑到 7.3%。在2021年同期高基數、收水及通脹壓力下，增速放緩相信是市場預期之內。營收增長最大的貢獻是來自AWS雲業務，如果剔除後只看零售業務，則只有3%，可想而知慘淡程度有多大。 整體營業成本方面，雖然同比有下滑，但其實只是由於公司營收結構持續由低毛利的自營零售向高毛利的服務型業務的傾斜所造成，如果拆開來看，通脹環境下無論在人力、管理及研發開支都有上升，令到經營利潤率只有3.2%，整體經營利潤只有37億美元，比市場預期的54億美元仍有好大落差。 淨虧損為 38 億美元，上年同期是81億美元。當中有76億是Rivian的投資虧損，上一季是賬面賺錢的，今季大家見到Rivian的股價跌幅都已是預期之內。但如果扣除一次性虧損，Adjusted EPS仍只有$7.38，比市場預期$8.36仍低12%，都是帶崩股價的原因之一。 細分業務來看: 公司的零售收入結構仍趨勢性由 1P 向 3P 轉移，所以見到線上自營零售已連續二個月負增長，同比下跌3%，而3P 賣家服務營收同比增長7%。雖然不利於公司營收規模的增長，但有助提升利潤率，釋放利潤。 線下實體店是所有零售業務中表現最好，同比增長17%，可見後疫情消費習慣已從線上轉向線下，且短期內趨勢仍會持續。 訂閲服務營收同比增長11%，訂閲服務營收基於存量而當期非增量客戶的模式。除傳統的零售會員服務外，公司在流媒體和雲遊戲上的大幅投入，進一步增長了對會員的吸引力。 其他收人85億中有79 億來自商家廣告服務，同比增長 23%，是所有業務中增長最快的，但放緩幅度都很明顯。不意外吧，Google, Facebook都面對同樣的問題! AWS雲業務在行業領先第一位，營收同比增速仍高達37%，繼續擴大規模。上面有提到今季AWS營業利潤率由上季度的 30% 大幅提升到本季的 35%，利潤高達 65 億元美元，同比增長了 57%，利潤釋放程度驚人。但其實只是公司在上一季表示會延遲伺服器的折舊年期，從而導致折舊費用減少約 10 億美元，若扣除折舊的影響，今季的利潤率仍在 30% 左右，跟上一季變化不大。 亞馬遜客户承諾未來購買 AWS 產品的金額較上年激增 68%，至 889 億美元。在亞馬遜核心電子商務業務放緩的情況下，這都是市場仍看好 AWS […]