1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/661930">AAPL FY2022Q2業績及DCF估值分析，硬件業務增長現憂慮</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/661930/embed" width="600" height="338" title="“AAPL FY2022Q2業績及DCF估值分析，硬件業務增長現憂慮” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263蘋果今季整體業績繼續有超預期的表現，在供應鏈和俄烏衝突下，仍能交到功課，硬體業務除了穿戴等硬體 (Apple Watch, Airpods等)之外，其他業務都是比市場預期好的。不過看完這份季績及下季的預期，都發現幾項蘋果將面臨的潛在風險。 1. 硬體業務未來的增長點是哪一款產品? 作為營收最大支撐來源的 iPhone，雖然從當下市場來看，表現依然強勢，但在整體消費情緒不振及智能手機產業疲軟下，未來銷量的想像空間比之前有限，好難想像會繼續一如既往強勢。 之前AirPods、Apple Watch 等硬體新產品曾經都為硬體業務帶來不錯的增長動力，可惜今季的表現不及預期，或者預示著這兩款產品又面臨了用戶需求減弱的問題。雖然Mac 業務表現強勁，但體量難以支撐整個硬體業務。當然仍有望在 AR/VR、汽車等領域的佈局發力，但未有明確產品正式推出前，硬體業務的未來增長仍存在不確定性。 2. 疫情及俄烏衝突導致的供應鏈趨緊 在過去幾個季度，蘋果一直都在強調供應鏈緊張對蘋果營收造成的影響，而現在來看，這種影響正在進一步擴大。 在今次業績會上，蘋果就表示供應鏈問題將導致本季度的銷售額損失 40-80 億美元，這遠超過去幾個季度。供應鏈趨緊是否會對 iPhone 14 系列產生影響? 3. 軟件業務增速能否持續? 硬體及軟件業務或多或少都是命運共同體，硬體端的出貨增長帶來軟件用戶規模的擴大，如硬體端增長出現放緩下，軟件端量價齊升的動力都會有所影響。 4. 市場對蘋果反壟斷的聲音越來越激烈 全球多個市場都對蘋果 Apple Store、Apple Pay、Apple Music、第三方支付系統、圖書等等進行著反壟斷調查，而這些集中於蘋果服務板塊的反壟斷調查，不僅將對蘋果未來的服務營收產生較大影響，並且甚至有可能會撕開蘋果生態裂口。 例如歐美要求iOS 系統開放側載，同時不得限制開發商在應用中使用自家支付系統。 若這一法案被通過，對蘋果而言，則或意味著其將在 iOS 系統中將失去 Apple Store 對應用分發的獨佔性，這就不僅是服務營收的問題了，甚至是動搖蘋果生態根基的問題。 雖然以上潛在風險都對蘋果不利，但蘋果憑著自身的產品優勢和產業鏈地位，依然是一間很有賺錢能力的公司，我們看看FY2022Q2 (2022年1-3月)的業績表現。 FY2022Q2 整體營收973 億美元，同比增長 8.6%，超市場預期的940億美元。增長主要來源於 iPhone 和 Mac 等業務的推動，上面都有提到除了可穿戴等硬體業務低於市場預期之外，其他都是超預期的。不過要留意的是營收增速是過去6個季度以來低於10%的增長，呈現出下滑的趨勢。公司有解釋到因為新品發佈會比之前一年提前一個月，從新品拉動出貨量的角度來看，的確有機會對今年第一季有所影響。另一個原因就是上面都提到的手機市場低迷、疫情及俄烏戰爭的iPhone的影響。 毛利率43.7%，繼續維持在高位。仔細拆開來看，硬體業務雖然維持在36%毛利率的高位，主要靠iPhone及自研晶片的Mac帶動，但整體環比出現輕微下跌。而軟件業務的毛利率則繼續提升，仍是70%以上的毛利率。 三費方面有提升，值得留意是工資隨著疫情後有上漲，令整體成本增加。不過整體經營利潤300 億美元令人滿意，主要都是上面提到的毛利率帶動。 再細看各業務的表現: iPhone […]