1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/646863">咖啡機的投資機會(下)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/646863/embed" width="600" height="338" title="“咖啡機的投資機會(下)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/03/17191416/5F161AAC-64EE-4FDC-9002-CE4796BB49A2.jpeg1280720供應鏈緊張可說是2021年最大的挑戰，期間夾雜著原材料成本的壓力，以及貨運延誤等因素，均令企業的營運情況變得更難估計。對小型家電生產商登輝控股(1692)而言，亦難倖免於上述困境，不過全賴管理層強勁的執行能力，大致上仍能克服這些困難，使業績繼續高速增長。按照其2021年中期業績，營業額按年上升34%至3億港元，毛利方面則同比增加18%，接近9,000萬港元，溢利亦呈增長步伐，比2020年同期增加12%，錄得近4,000萬港元，某程度上亦展現出公司的抗逆能力。   (圖一：登輝控股(1692)主要財務數據。資料來源：公司年報。經筆者自行整理。)   以全年盈利計算，2020年度的溢利為1.04億元，對比2018年度僅約3,800萬元，在短短幾年間已錄得一倍多的增長，可見公司的盈利能力不可小覷，而且咖啡機的商機實在不可低估。難得的是，公司享受高盈利之際，在派息方面也毫不吝嗇，願意與小股東分享增值成果。在上圖圖一，筆者已將上下半年的每股盈利及每股股息區分，除了2020年下半年較低之外，其餘時間的派息比率均超逾90%，如此水平的派息比率，大抵只有房地產信託基金(REIT)或其他公用事業類型股票可以比擬。   公司將於本週五(3月18日)公布其2021年度的全年業績，按照其下半年大多錄得環比增長的特性推斷，單計下半年的每股盈利可望維持高速增長的勢頭。假設2021年下半年再無錄得增長，其每股盈利依舊停留於0.1877港元，全年每股盈利已屆0.2968元。再假設公司的派息亦如往年一樣，每股派息0.144元，意味全年股息高達0.242元，派息比率亦在80%以上。以昨日收市價1.98元計算，股息率已相等於12.22%，相信仍是港股中數一數二的高股息率股票。倘若下半年的盈利表現更加出色，股息率隨時令股東更有驚喜。   然而投資者需要留意，展望2022年的經營環境及業績，相比起疫情期間更加不容易。俄烏戰爭牽連甚廣，首當其衝則是歐洲經濟，登輝控股接近90%銷售來自歐洲地區，銷售放緩實在無可避免，影響亦難以量化，需要持續觀察。即使俄烏短期內有望達成和平協議，惟高通脹及航運物流問題還未獲得解決，仍然對公司前景構成壓力。如管理層在年報中所述，咖啡機涉及多種零件，生產工序亦頗為繁複，所以毛利率才會比其他一般小型家電更高，但在此非常時期，卻考驗公司轉嫁成本的能力。最後一點，管理層在年報中亦坦承相告，公司銷售主要集中在數名客戶，根據2021年中期業績，營業額約3億港元，惟首兩名客戶已佔約1.6億元，雖然第三名主要客戶的佔比因少於營業額10%而沒有特別披露，但該客戶去年的採購額約2,200萬元，假設金額大致不變，意味首三名客戶已相等於營業額的60%，它們的採購量與登輝控股的業績直接相關，也是投資者要考慮的風險之一。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)