1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/webMetahttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/qtmetarich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/644726">70年代石油危機下 那幾個行業跑贏大市？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/644726/embed" width="600" height="338" title="“70年代石油危機下 那幾個行業跑贏大市？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/03/11142903/GettyImages-544377756-5a8c9a6ca9d4f900368f9603.jpg36682063從行業的表現來看，70年代能源危機期間美股升跌板塊都非常明顯，在持續通脹中，表現較好的是能源、工業、原材料表現明顯更好，表現差的是消費、科技、醫藥表現明顯落後。特別是能源板塊，在兩次石油危機過程中，美國的石油公司們是賺得盆滿缽滿，股價一路上漲，能源行業在70年代的累計收益率遠遠超過其他各個行業，在1979年底，美股市值最大的10個公司中，有7個是能源公司，猶如現今的科技行業。 不過，市民在忍受著無止境的高通脹，石油公司卻在大發國難財，這種情況使得美國政府和民眾都有點看不下去，結果1980年3月13日和17日，國會眾、參兩院分別通過了修正了的卡特政府提出的《石油暴利稅法案》（Crude Oil Windfall Profit Tax Act of 1980），規定向石油公司徵收50％的石油暴利稅。 70年代能源危機期間，第二個值得注意的股市行情特徵，就是「消費股不抗通脹」。通常很多觀點認為，消費股特別是必需消費股有對抗通脹的屬性，其主要邏輯是消費品公司可以通過提高商品價格來轉嫁通脹帶來的成本壓力。但從70年代能源危機期間美股的歷史經驗來看，這個邏輯似乎值得商榷。圖15和圖16分別報告了1973年初到1979年底美國必需消費板塊和醫療保健板塊超額收益的走勢情況。可以清晰地到，這兩個板塊在持續的通貨膨脹階段，股價是一直跑輸大盤的。 「消費股不抗通脹」 第一個原因是消費品公司未必能百分百地轉嫁成本壓力，商品價格能否上升，主要取決於需求曲線和供給曲線各自的商品價格彈性，和這個生產這個商品行業的競爭狀況如何，多數情況下，在持續通脹的環境中，消費品價格是漲不過資源品的，生活資產價格是漲不過生產財料的，所以消費公司的成本注定升幅比公司產品的加價幅度高。 不過在這個年代，提供服務的公司未必需要太多原材料產品，例如網上遊戲、部分互聯網公司等，所以受到的影響會少一點，當然一樣會收下面的因素影響。 第二個原因是累進稅導致市民購買力大幅下跌問題，由於個人所得稅是累計稅率，這就會導致因通貨膨脹造成的名義收入上升以後，居民負擔的平均稅率會上升。舉個例子說，如果突然從某個時點開始，全社會的商品價格全部上升10倍同時居民收入也都提高10倍，此時所有人的所得稅平均稅率都會大幅提升，因此實際的購買能力是下降的。 非必需消費板塊，例如名牌公司在這期間的股價表現要更差，第一，相比必需消費例如超級市場，非必需消費與宏觀經濟的相關性更強，經濟不好可選消費受到的影響更大。第二，非必需消費對消費貸款的依賴性更強，高利率環境影響消費者藉貸消費的意願。 小型股升幅更大 除了行業以外，「第一次石油危機」美股出現了歷史上時間最長幅度最大的一輪小型股行情。1973年前的升勢主要是大型股票，1974年美國經濟衰退美股大跌，股市從1975年開始回升，此時市場風格發生了巨大改變，成長股跑贏大市長達8年，一直持續到1983年，出現小市值公司溢價現象（Small Size Effect）。難道今次歷史會重演，反彈的會是FAANG以外的股票？ 在今次俄烏危機下，石油股已經率先大幅上升，未必是購入的好機會，反而一些生產金屬的股票可以考慮。而貴金屬和供應鏈再度受影響下，晶片短缺的問題會更大，對電腦、電動車等需要晶片的公司影響甚大，所以整個科技行業股價有機會繼續調整。