1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/639843">邊收股息，邊等價值重估</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/639843/embed" width="600" height="338" title="“邊收股息，邊等價值重估” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/02/27161401/1686.jpg1200800新意網集團(1686)在2月22日收市後，公布其截至2021年12月31日止的中期業績，收入按年增長8%至9.95億港元。由於公司資本開支巨大，為了更真實反映公司的盈利能力，一般都會參照公司EBITDA。同以同比計算，公司EBITDA高達7.28億港元或增長10%，扣除去年來自政府的1,400萬元「保就業」補貼，按年增速則會提高至12%。股東應佔溢利方面，亦錄得相若的增幅，同比增長10%至4.10億港元。   (圖一：新意網集團(1686)營運數據。資料來源：公司業績通告。經筆者自行整理。)   新意網營運上向來保持穩定，雖然每年收入增速不一，但從毛利率角度切入的話，過去幾次業績均可維持在59%的水平，而持續經營業務的溢利率亦保持在40%以上。支出方面，公司幾項主要開支佔收入的比例也無重大變化，因此公司整體業績相對上較易上手，普通投資者也較易理解公司的營運情況。   在市場還未對價值型股票如此趨之若鶩之前，筆者已開始留意新意網，一來「物以罕為貴」，市場上再無另外一隻擁有類近業務與概念的股票(萬國數據(9698)還未錄得盈利，而且市場視之為增長股多於價值股)，以致新意網的估值長期高企，近年更有估值提升的趨勢，這點容後再談；二來，新意網未來一年有幾個主要數據中心落成，包括位於荃灣的MEGA Gateway及將軍澳的MEGA IDC第一期，兩個新數據中心將分別在2022年下半年及2023年上半年正式啟用，所帶來的收入及盈利貢獻亦會陸續在相應的報表期間入賬，成為業績增長的催化劑。除此之外，位於粉嶺的MEGA Fanling是公司第八個數據中心，該項目更早已獲一間雲端服務公司全面承租，目前亦預計將於2022年下半年落成，當上述項目悉數投入營運後，公司數據中心總樓面面積將由目前的140萬平方呎大幅增加至近300萬平方呎，電力容量亦會由70兆瓦倍增4倍至280兆瓦，公司服務客戶的能力得到明顯提升，可說是迎來一個爆發式增長的契機。   既然公司營運穩定，前景亦已獲保障，緊接下來就僅剩下估值問題。從下圖圖二中，假如利用最傳統的市盈率推算，以每半年的每股盈利計，最進取可達8x倍，平均計算約81倍；相反，萬一市況反覆，最保守的估值則約56倍。截至去年12月31日的報表期間，每股盈利為0.1011港元，套回上述的估值區間，對應的目標價約$5.67至$8.19。採用EV/EBITDA作為估值方法的話，公司目前的企業價值倍數約40倍，屬於過去幾年的估值下限，如果重回這兩年間約42至43倍的水平，意味股價可挑戰$7.72至$8.03。   (圖二：新意網集團(1686)估值模型。資料來源：公司業績、www.aastocks.com。經筆者自行整理。)   最後再補充一點，對於部分派息政策穩定的股票，亦可利用股息率區間作為參考。綜觀過去三年，公司的派息比率均超過99%，等於幾乎將所有盈利悉數回饋股東，雖然筆者在圖二未有列出過去的股息率數據，但過去一直處於2.3%至3%的區間，折算成股價的話，亦即等同於$6.5至$8.5的水平。   基於俄烏局勢仍然緊張，市場早前又擔心內地會祭出新一輪監管措施，兩項因素疊加起來，令港股重回22,000至23,000的關口，將年初的憧憬盡數摧毀，以目前的投資氛圍，筆者認為港股的估值已頗低迷，要觸及估值區間底部的可能性未必太高。即使作最壞打算，與新意網的前收市價比較，其上望空間仍然較大，值博率仍然吸引。隨著新數據中心的落成並投入營運，期望市場會重新評估公司估值，對小股東而言，卻是一個潛在回報豐厚的獲利機會。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)