1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/638928">打仗了，買股票、黃金還是石油呢?</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/638928/embed" width="600" height="338" title="“打仗了，買股票、黃金還是石油呢?” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263近日影響全球市場最大的因素無疑是俄羅斯和烏克蘭的衝突，最新狀況是今天雙方都已正式你射下我，我射下你，最後一齊互射。最近都有不少人問我，打仗是否應將股票賣出，買黃金避險，或買原油去賺一筆? 我們就用歷史數據去找找歷次戰爭對於股市的影響。 要搞清楚今次烏俄衝突對於股市的影響，最有借鑒意義的應該就是2014年，上一次俄烏衝突，也就是俄羅斯入侵克里米亞的事件。上一次俄烏衝突和今次有很多相似之處，規模也差不多，是很好的reference.  2014年俄烏衝突的導火索源於一場示威。當時烏克蘭總統在俄羅斯的壓力下，拒絕簽署與歐盟的經濟合作協議。這直接觸發了民眾的暴怒，紛紛上街要求總統下台。這場遊行最終演變成了民眾和政府的衝突，總統很快被國會罷免，流亡到了俄羅斯，烏克蘭國內陷入一片混亂。在混亂中，原本就親俄的烏克蘭克里米亞地區看到了機會，開始與俄羅斯眉目傳情。 於是2014年2月27日，俄方以保護克里米亞僑民為藉口，在當地軍隊的默許下，只用一晚上時間就閃電佔領了克里米亞全境。剎那間，克里米亞馬路上佈滿了俄軍，這一下緊張局勢瞬間升級。以美國為首的西方國家紛紛介入，美軍在克里米亞附近增派大量軍隊和武器，表明態度。俄羅斯也不甘示弱，也派出了22000名士兵進駐克里米亞，與美軍針鋒相對。要知道，上一次美俄兩國這樣正面對峙還是冷戰時代。當時就有媒體渲染說，萬一擦槍走火，可能將會引發第三次世界大戰。去到最後當時身份美國總統奧巴馬只是對俄羅斯出「口術」，做了些經濟制裁，就了結件事。奧巴馬都因此被批評太過軟弱，這成為了他任期內的一個污點。有趣的是，美國當時的副總統就是拜登，而他在今天都同樣被人詬病過於軟弱。 歷次戰爭對股市的影響 既然14年與現在如此相像，那當時的市場到底跌了多少呢？令人驚訝的是，俄烏衝突從惡化到消退的一個多月時間入面，S&P500反而升了近3%。似乎地緣政治的衝突對於市場來說，並沒有那麼重要。你們一定話this time is different, 結果未必一樣。這點我認同的，所以我們不妨將歷史推遠一點，看看歷次戰爭對於市場的影響。分析一下，14年的俄烏衝突是否是一個個別例子？ 上圖中列舉了過去70年中歷次大規模的戰爭對於美股的影響，可以看到，在戰爭發生後的30天入面，S&P500的平均表現居然是上漲1.3%，而一年後的表現更是上漲了8.6%，這樣的表現與和平時期的股市平均表現並沒有什麼不同。 你們一定會問，雖然最終股價沒跌，那麼在這個過程中，會不會市場情緒緊張，波動極大呢？ 上圖統計了戰爭時期股市整體的風險程度，結果同樣令人驚訝，橙色highlight的數據表示，在戰爭時期，股市的波動率反而比正常情況下要更小一些，也就是風險反而會更低。 綜合上面兩張圖告訴我們：戰爭不僅不影響股市升跌，而且也不會增加市場風險。這聽起來似乎有些不合理。其實，市場有這樣的反應自有它的道理。一般情況下，在戰爭開打之前，往往是不確定性最高的時候，市場會提前做出一些下跌，就像現在這樣。而到了真打仗的時候，不確定性反而降低了，所以我們往往會看到，在戰爭前期，市場會出現一定的下跌，隨後很快就會恢復，整體來看戰爭對於股市的影響微乎其微。 不過我都了解各位讀者的心情，雖然歷史數據表明，股價終究會漲回來，但中間的下跌心理壓力都不好受。今次俄烏衝突到底能將股市帶跌多少呢？關於這個問題，歷史也給了我們一些參考。上圖統計了過去80年中所有重要的地緣政治事件中股市的表現，可以看到，在這20多次的地緣政治事件中，平均的最大跌幅僅有5%，並且平均一個半月就會恢復到原來的高點。不過如果我們仔細看這張圖會發現，並不是所有的地緣衝突都如此平和，都有幾次戰爭導致了市場大跌10%以上的，當中包括1941年珍珠港事件、1990年伊拉克入侵科威特、1950年的朝鮮戰爭及美國911恐怖襲擊。 看完這幾次導致市場下跌10%以上的戰爭後，大家應該會跟我有同樣感覺，今次俄烏衝突跟之前這些戰爭比較可說是小巫見大巫。所以我們都可以合理地做出一個假設，就是本次俄烏衝突導致市場下跌超過10%的機會不大。除此之外，之所以以上幾次戰爭會讓市場下跌這麼多，一個很重要的原因是他們都是突發的事件，這是市場最害怕的事情，因為沒人知道結果會怎樣。而像今次俄烏衝突這種事前有明顯徵兆的戰爭，往往最終的影響都不會很大，即時現時真的開火，個人認為也不必過分擔憂。 另一因素令市場反應如此劇烈，與通脹有好大關係，市場擔心戰爭會導致油價上漲，進一步破壞供應鏈，推升通脹，與此同時，FED原本就緊縮的政策可能將因此變得更加強硬。個人對此看法並不是過份嚴重，一方面俄烏的經濟體量很小，幾乎不會對全球供應鏈造成什麼影響。另一方面，我也不認為油價會出現太離譜的上漲，畢竟俄羅斯非常依賴石油，如果它的經濟再受到製裁，反而可能放開產量，偷偷地把石油賣給中國等國吊命，當然這只是我個人的一些看法。 戰爭時期應買黃金及石油? 一講到要打仗，大家一定聯想到買黃金，點解是黃金呢? 。在過去的戰爭年代，由於紙幣變得不值錢，所以具有保值功能的黃金會被被認為是戰爭時代最好的投資品。事實套用在現今時代是否真的? 同樣口講無憑，參考歷史數據最實際。 從上圖中我們可以看出，在過去40年發生過的10場重要的戰爭時期，從戰爭爆發開始後30天金價全部是下跌的，沒有一次例外。因為黃金的保值功能只適用於經濟陷入災難的國家，現代戰爭的影響對於世界主要經濟體的影響微乎其微。局部地區的經濟動盪無法撼動金價的走勢，靠投資黃金發國難財的機會已不高。 既然黃金不太可行，石油呢? 個人認為石油都不太可行。。石油之所以被認為可以對沖戰爭影響，是因為很多次現代戰爭都發生在中東產油國之間，例如70年代的兩次石油危機，當時的油價都出現了翻倍的上漲。然而現今的世界石油格局已經出現變化，最大的變化來自於美國。美國目前已經從世界上最大的石油進口國，成為了最大的石油淨出口國，只計美國自身就佔了全球石油產量的20%，理論上已經可以實現自給自足了。現在美國從俄羅斯進口的石油只佔了它總進口量的7%，影響並不大。另外上面提到，如果俄羅斯因為打仗或經濟制裁財政出現緊張的話，很有可能會偷偷地加大產量，這反而會拉低油價。所以我認為，現在油價的漲幅，更多是因為過去慣性的思維導致的，只要時間一拉長，油價大概率會開始回落。 個人策略應對 在我個人的投資中，黃金，石油我都不會考慮，反而個人認為持有股票最好的時候。既然歷次戰爭的經驗告訴我們，戰爭對於股市的影響都是極短期的，那麼任何因為戰爭而出現的下跌，都可能會是好的買入機會。我個人將會在這波跌浪，特別是出現極度恐慌時會進一步加倉，反正之前一直留待頗高的現金比例去等待正式加息後使用。 我相信如果以1年長度去思考俄烏這次沖突，現時的下跌一定會被市場消化。不過如果局勢出現惡化，我認為一個信號值得我們關注，就是油價破$100且長時間維持在$100以上 (現時高位$98.47) ，到時市場可能會再出現一定的動盪。但個人認為油價要想長時間停留在100以上是很困難的，不要因為短期的動盪而放棄了長期的投資。 另外根據10年國債息率來看，市場已經price in 3月加息0.5%，加息已經基本上確定向著最差的方向發展了。這代表加息帶來的不確定性已經有所下降。在情緒極度悲觀，但是不確定性有所下降的當下環境，我認為做淡倉(對沖另計)並不是理智的行為。反而現在由於很多優質的個股出現了很大幅度的回調，進入了他們的價值區間，令不少股票出現了好的入場機會。 以上內容不構成投資買賣建議。