1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/638090">自由現金流比股息率更為重要</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/638090/embed" width="600" height="338" title="“自由現金流比股息率更為重要” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/02/23181512/dividend.jpg1200800在緊縮貨幣政策下，市場資金捨棄增長型股份，轉而重新擁抱舊經濟股及高息股。很多時候，投資者只會從免費財經網站查閱股息率，再以其高低衡量該股票是否「抵買」。如果單靠這一指標作為買賣股票的策略，短線可能會嚐到甜頭，但長線則未必奏效。不少投資者視股息回報為買入原因，筆者對此卻不敢恭維，皆因在公司經營過程中，股息已是很後期的考慮點，並且只是眾多回饋股東的方法之一，並無任何保證成份。如果只是盲目追隨高股息率，而忽略公司的業績或其他財務指標，則未免有點本末倒置。   坊間較常見的高股息陷阱，就是純粹因股價跌得過分低殘，而在計算股息率的過程之中，仍然會以去年派發的股息金額計算，變相間接拉高了股息率，造成這誤導假象。舉一個極端例子，中國恒大(3333)去年宣派每股0.182港元的股息，以當時股價約$14計算，股息率實際上僅約1.3%。由於爆發債務危機，股價已輾轉跌至$1.6水平，股息率卻變成11.38%；基於恒大財困，相信下個財政年度已不再有能力派發股息，股息率又可一下子歸零，可見高股息率對小股東而言，並不構成任何保障；除此之外，另一個常見陷阱，就是公司剛完成重大交易而獲得一次性收益，便將部分利潤撥作特別股息，由於這僅是一次性因素，但又偏偏納入股息率的計算過程之中，萬一投資者沒有剔除特別股息因素，便有可能被誤導。   較有經驗的投資者，為了排除上述高股息假象，一般會追溯公司過往三至五年的派息紀錄，以此判斷公司業績的穩定性及公司能否貫徹其派息政策。事實上，筆者會一併參考公司的現金流量表，一來不會被會計賬目上的盈利誤導，二來理解過公司長久以來的現金水平，多少也能參透出管理層的行事作風，亦有助於判斷公司會否持續回饋股東。如早前本欄分析過的高息股東方表行集團(398)，從其現金流量表中，其實不難看出公司的財政非常穩健。由2018年至今，公司現金持續維持於約10億港元的水平，佔目前市值約50%，可見公司的抗跌力較強。同時間，公司現金充裕，代表經營活動所帶來的現金流已足夠應付投資活動及融資活動所需，管理層更傾向採取慷慨的派息政策。無獨有偶，公司在2018年開始，在宣派中期股息之際同時宣派特別股息，並將這派息政策延續至今，所以要衡量公司能否持續派息，其實從現金流量表便可一窺究竟。   近期備受投資者關注的中國移動(941)，同樣被視為長線穩健收息之選。細看中移動的業務發展，市場普遍認為今年將是中移動資本開支的高峰期，現金流將會持續強勁，再加上回A集資接近500億元人民幣，以致公司有較大誘因回饋股東。在回購股份、增加派息比率等多項利好股東的政策落實後，公司股價終可回勇，年初至今已升逾20%。   當公司確認收入之際，可能背後僅靠應收賬款的形式入賬，未必代表公司的現金流強勁。要判斷一間公司能否持續派發高息，較理想的做法是參考現金流量表，只要手頭現金充裕，並且維持一段頗長的時間，便有較高機會派發高息來回饋股東，因此要揀選高息股，最重要的指標反而是自由現金流的情況，而非單純的股息率。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)