1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web余大師講投資https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/yumasterrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/636614">《美團3690最新投資邏輯及價值》</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/636614/embed" width="600" height="338" title="“《美團3690最新投資邏輯及價值》” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/02/19232259/%E7%BE%8E%E5%9C%983690%E6%8A%95%E8%B3%87.png602417美團3690的股價從2021年2月份高位$460見頂回落，今年以來股價是高開低走，股價不斷陰跌不止。受到2月18日發改委的引導外賣平台下調服務費的消息影響，美團股價尾盤大跌近15%，股價失守190港元。 美團第三季度外賣業務淨利潤為$8.76億人民幣，平均每天計算大約賺$952萬。 美團季度活躍商户830萬，其中400-500萬個是餐飲外賣商家，當取個中間值450萬個，相當於美團平均每天從一個商家度淨賺$2.1人民幣。 好啦，就算讓美團一分錢都唔賺你，商家一個月也就省出$63元，恐怕連水電費的十分之一都不到。 疫情嚴重、經營環境困難，發改委部門其實可以考慮下降低商户的稅收、工商、水電煤、金融利息等支出，嘅更為有效！降低果$63每月平台去幫商戶，深入d睇返常件事得淡笑！ 美團股價從去年高位$460調整以來, 纍積的跌幅已經達到60%！然而，美團每次公佈的業績營收卻是屢創新高，另一邊卻是陰跌不止的股票價格，這兩年美團的營收與股價走勢形成了明顯背離的表現。 截至2021年上半年財報中得出，美團的主營業務包括三大部分，分別是餐飲外賣、新業務及其他和到店、酒店及旅遊。其中，餐飲外賣佔據了54.10%的比例，其餘兩項主營業務的佔比分別是27.10%和18.80%。從近幾年美團的營收表現分析，餐飲外賣業務基本上呈現出快速增長的態勢。其中，2016年美團營收為136.17億，到了2020年，這一營收規模達到1147.95億元。 從2016年至2020年，美團營收增速分別是194.31%、149.16%、92.25%、49.52%和17.70%。2020年，受到疫情的影響，營收增速開始見到有所放緩。然而，步入2021年，美團的營收再度重拾升勢，中期業績報告中收入錄得$807.75億元，同比增幅長約95%。由2016年至今，餐飲外賣一直是美團營收的核心組成部分。據瞭解，在餐飲外賣的細分組成來看，又包括了商家在平台上產生的訂單所支付的佣金、以各種形式向商家提供的在線營銷服務和完成配送服務而向交易用户和商家收取的配送收費等。由此可見，佣金收入的高低直接影響到美團的營收表現。 早在2020年4月10日，美團在收到廣東餐飲業措辭強烈的書面抗議，包括新開店被收傭金最高達26%等不公平條件，要求美團調整經營策略。對此，美團昨（13日）回應，八成以上商戶傭金在10%-20%，「今年的首要任務，是幫扶300萬餐飲商戶通過外賣生存下來。」 美團的抽傭率水平屬於行業不低，則影響到平台的利潤水平。對平台來説，還需要考慮到消費者補貼以及騎手成本的問題。從商家的角度出發，在疫情反覆的背景下，堂食的需求顯著下降，更多商家更依賴於外賣平台，甚至把餐飲外賣變為商家收入的主要來源。 但是，商家藉助外賣平台進行推廣，就需要承擔相應的服務費，扣除服務費等成本後，商家的利潤會變得比較薄弱。面對某些平台偏高的服務費與佣金比率，當中龍頭美團、餓了麼等平台先後進行了階梯式的佣金改革。從改革后新方案來看，較舊方案的佣金收取更具靈活性，但對中小商户來説，可能體驗有所不同，但在疫情影響下，階梯式佣金改革對部分小商户來説，影響卻是比較有限的。引導外賣平台下調服務費以及引導互聯網平台企業對疫情中高風險地區所在區域內的餐飲企業，給予階段性商户服務費優惠，這兩項引導措施，對外賣平台來説，確實具有一定的衝擊影響。 從資本市場的反應來看，第一個感覺是醫藥股的政策底還沒有完全確立，平台型巨頭企業的讓利空間仍然較大。在疫情反覆的背景下，從社會責任的角度出發，巨頭企業，特別是平台型巨頭企業需要承擔一定的社會責任，必要時進行適度的讓利，緩解實體經濟發展的壓力。但是，從資本的角度出發，最注重的還是企業的持續成長能力與利潤空間，一旦這兩個因素發生了實質性的變化，那麼無疑會影響到企業的投資邏輯，資本市場自然會產生出強烈的拋售意願。 近期的政策舉措變化分析，板塊氣氛似乎仍未獲得資金青睞，互聯網科技巨頭的政策底部仍需要不斷鞏固，市場的投資邏輯與估值思維正在發生變化。筆者認爲這個政策實施，短期情緒面的確會影響到投資者的信心，周五18日消息公佈後美團錄得13億元資金净流走；同時，周五18日恆指公司公佈的季檢結果，美團比重下調至6.89%。美團未來的業務營收占比，筆者認爲架構上會慢慢轉移至其他新業務如社區團購，而在餐飲外賣業務競爭同時具有護城河，但在政策下利潤率分薄是既成的事實，投資者需要時間消化當中投資邏輯。因此，筆者認爲美團仍具有中長綫投資價值及持有股份。