1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/636571">美團「讓利」一事再次挑起市場對政策的不確定性恐懼</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/636571/embed" width="600" height="338" title="“美團「讓利」一事再次挑起市場對政策的不確定性恐懼” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263近期本身美弱港強，比起烏俄戰爭及加息預期下的美股，港股市場相對地較穩定，價值股抗跌，內房股甚至因為部份地方的銀行將房貸首期比例降至20%。好可惜昨天午市後出現「下調互聯網平台對餐飲商戶服務標準」，令美團大跌15%同時拖累大市。 同大家recap 美團三大業務： 1. 餐飲外賣 2. 到店、酒店及旅遊 3. 新業務及其他，主要包括美團優選、美團買菜、美團閃購。 從整體收入來看，外賣佔最大份，大約佔總收入的一半。但是外賣並不賺錢，從用戶收的外賣費，加上從商家抽的佣金，大部分都用來支付給騎手，再減去其他成本，外賣業務的營業利潤率只有3.3%（2021Q3）。什麼意思呢？Q3外賣收入雖然有264.8億，最後只賺了8.76億利潤。這個就是新政涉及的部分，再讓利的話，就更不賺錢了。 到店、酒店及旅遊就比較賺錢，營業利潤率有43.9%，雖然收入只有86億，但卻貢獻了37.8億的利潤，比外賣強得多。 但是上面兩項賺的錢，也頂不住拓展新業務燒錢。新業務收入137億，虧損109億。 美團的想象空間在於，不太賺錢的外賣業務，卻擁有非常活躍的流量，如果能將這個流量引到可以變現的場景，那以後就能賺大錢。所以美團一直在做的，就是打造生活服務平台，在平台上拓展各種各樣的業務，培育新的增長點。 我們再看下美團估值，美團盈利不穩定，無法看PE，只能看PS，近3年的變化中，最高20多倍，現時不到6倍。靠想象空間來估值，本身變數就很大，樂觀的時候，大家覺得前景遠大，就能給很高的估值，悲觀的時候，覺得未來困難重重，估值就可能殺得很低。 再講回昨天的新政，降低佣金的事件其實上年已經有提提過，但最終會降幾多仍未有共識及目前都未有「答案」，所以更容易令市場恐慌，尢其在交社保後，外賣業務的利潤本身已經不多，就算完全不賺錢，只要流量在，對美團來說也沒太大的改變。真正有影響的仍是反壟斷預期，傳統的互聯網打法，就是燒錢搶市場，霸佔住流量入口，將競爭對手打敗後，獨佔市場才開始賺錢。但是反壟斷環境下這條路走不通了，互聯網平台要基礎設施化，獨佔流量之後，都很難獲得超額利潤，這就帶來了估值邏輯的改變。 美團值不值得買，關鍵在於能不能借助現有流量培育出新的盈利增長點，但這本身就是不確定性很高的事情來，所以大家要注意。 最後本來以為科網板塊已跌至谷底，不再加辣，但從昨天的市埋反應來看，對政策不確定性的恐懼仍存在，令人產生科指再次探底的可能性。 以上內容不構成投資買賣建議。