1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/635224">體育用品股國潮篇：抵制事件的受惠者？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/635224/embed" width="600" height="338" title="“體育用品股國潮篇：抵制事件的受惠者？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/02/16144515/ANTA.jpg19201307在中國的體育用品市場，一直存在著兩條清晰的競爭脈絡，其一是以安踏體育(2020)及李寧(2331)為首的國潮品牌，極力挑戰國際品牌Nike(NKE:US)及Adidas(ADDYY:US)的主導地位，這點上文已從Nike的季度銷售數據入手，講述抵制影響並不如想像中大，因此中資品牌要超越國際品牌，尚有很長遠的路途；另一條戰線，則落在安踏與李寧之間持續多年的惡鬥，依目前形勢來看，安踏的領先優勢仍在。   先講當下冬奧帶來的契機。據天貓透露，在去年「雙十一」購物節期間，天貓平台的滑雪用品銷售額同比增長逾120%，而同期入駐的滑雪用品品牌數量按年亦增長超過兩倍，證明冬奧來臨的確掀起了這股狂熱。從安踏收購Amer Sports開始，市場主要關注安踏能否將FILA的成功故事再次複製，成為下一個增長動力，但筆者卻較著重於Amer Sports旗下擁有多個核心冰雪運動品牌，如Arcteryx始祖鳥及Salomon等，單計滑雪用品品牌亦有Atomic Ski及Armada Ski，從其收購時間上，不難看出安踏管理層正正瞄準北京冬奧。另一方面，安踏體育不但是主辦單位的官方體育服裝供應商，同時旗下品牌與多支國家隊均達成合作，如Descente與日本之間的合作，荷蘭代表團則與FILA合作等，均有助於將安踏塑造成國際的專業品牌。   對於中外品牌的競爭主軸，回顧去年7月至9月左右，有大行建基於部分內地經銷商的銷售數字，從而推測因「愛國情緒」而追捧國潮品牌的現象已到尾聲，事實又是否如此呢？根據安踏及李寧披露的營運情況及銷售數據，自從2020年疫情初步受控後，在當年的第三季度已見強勁復甦，形成年底較高基數的效應。因此，當我們參考2021年的銷售之際，很自然地呈現「先高後低」的情況，使市場認為昔日的高增長不再，兩者均從高位有所調整。   (圖一：兩大國潮體育用品品牌的季度營運概況。資料來源：各公司通告。經筆者自行整理。)   筆者翻閱安踏及李寧刊載的通告，其中前者的透明度較高，每季均會披露其營運狀況。單以去年第三季及第四季度作環比比較，主品牌「安踏」由10%-20%的低段增長上調至中段增長，而另一王牌品牌FILA亦從中單位數增長上調至高單位數，環比增速有所加快，或預示銷售逐漸回升，而李寧的第三季度按年更新，同樣顯示銷售重拾增長，屬於行業的利好現象。   與此同時，安踏早前已發表盈喜，以包括分佔合營公司虧損的綜合基準計算，2021年全年的盈利將增長不少於45%。按照2020年全年盈利約51.62億人民幣推算，去年盈利水平將至少達到74.85億元，扣除上半年已公布的38.4億元盈利，意味下半年盈利約36.45億元，環比確實有所放緩，惟幅度並未如市場想像般大。假如疊加下半年內地疫情反覆及水災等因素，公司上下半年盈利僅差約兩億元，其實已算難能可貴。   綜合外資品牌於去年同期的銷售情況，抵制帶來的負面影響實屬輕微，其後兩個季度的銷情已大致穩定，反而近期供應鏈問題對銷售影響更為深遠。反之，市場一向視之為「受惠者」的兩大國潮品牌，受惠幅度卻不特別明顯，直至去年第三季已見增長減慢，但最壞時間是否已過，則有待時間驗證。倘若銷售回暖的趨勢明確，以安踏目前預測市盈率約38倍計算，其估值水平已重返較合理區間，即使冬奧閉幕，亦不代表公司股價會重現疲態。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)