1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/633943">體育用品股外資篇：還NIKE一個公道</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/633943/embed" width="600" height="338" title="“體育用品股外資篇：還NIKE一個公道” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/02/14114731/NIKE_1.jpg1000700北京冬奧踏入最後一星期，除了留意各國運動精英競逐獎牌外，如果貼近財經的話，市場一般都會審視各體育用品品牌的銷售概況，以重新判斷它們的前景。由於上屆東京奧運受疫情影響而延遲舉行，使奧運、冬奧及世界盃等體育盛事的間距變得更密集，這股體育狂熱能否延續本來已是一大要點；另外，去年因新疆棉事件引發的抵制行動，距今已接近一年，雖然事件好像已經無聲落幕，但這場外資與國潮品牌之間的競爭，則仍然是市場看重的另一要點。   回顧去年年底，國際體育用品品牌Nike (NKE:US)公布截至11月底的第二季度業績，純利按年上升7%至13.4億美元，而每股盈利則為0.83美元，兩者皆勝過市場預期。部分人士指出，若然仔細觀察公司不同業務地區的銷售情況，便會發現大中華區的銷售大幅倒退20%，結束過去一年持續增長的勢頭。管理層將這現象歸咎於供應鏈問題，導致銷售下滑，但不少評論卻把它與新疆棉事件扯上關係，並且認為Nike在大中華區的市場份額已有流失，由國潮品牌取而代之。既然涉及政治事件，坊間評論極有可能帶有主觀的個人情緒，倒不如讓筆者切切實實從數據出發，藉此釐清事情真相。   (圖一：Nike(NKE:US)季度銷售數據。資料來源：公司業績。經筆者自行整理。)   筆者翻查公司過去連續八個季度的銷售數據，當中只包括Nike品牌的銷售情況，其他品牌如Converse等則不在此列，因此只按業務地區分類的話，百分比總和不等於100%。將時間維度拉闊後，便會發現Nike四大主要銷售地區所帶來的收入佔比非常穩定，只是偶爾會受外圍種種不同因素導致數個百分點的變動而已。   以2020年3月至5月的季度為例，因為疫情開始擴散至全球各地，令歐美等地不得不採取封城措施而影響銷售，北美地區的收入佔比降至35%，歐洲等地亦由上季度的27%下跌至21%，中國反而於該季度已將疫情成功壓下，成為四大主要銷售地區唯一實現正增長的地區，佔比大幅躍升至26%，僅次於北美市場。一年過去，來到2021年3月至5月的季度，正正是新疆棉事件發生的時間點，明顯看到銷售金額有所下滑，由上季度的22.79億美元降至約19.33億美元，整體金額的變化好像不大，但由於外圍市場繼續呈現強勁復甦，以致中國市場的收入比例掉頭下跌至只有16%，這比例一直維持至今。   來到最新一個季度，無論金額或是收入佔比，中國市場再度下滑，呈現出按年倒退20%的情況，如此巨大的跌幅實屬少見，但經過三個季度的發酵，如果再去歸咎於抵制事件，未必有點穿鑿附會的味道，筆者對此更傾向相信出於兩個原因。   第一，接續內地與外圍於2020年下半年的疫情發展趨勢，中國當時是少數仍能實現GDP正增長的國家，並且已率先踏上經濟復甦的路途，所以接下來連續兩個季度的銷售金額均衝破22億美元，形成高基數效應。即使維持於去年平均季度銷售金額約19-20億美元的水平，已經錄得逾15%的跌幅。第二，另一個主要因素，的確如公司管理層所述，受著供應鏈緊張的限制。早於2009年，越南已經取代中國，成為Nike及Adidas的主要生產國。直到去年，Nike來自越南的生產產能佔比更超越51%，之後便由印尼跟隨其後，反倒中國的產能佔比已下降至只有約21%，可見越南的生產線擁有舉足輕重的地位。可是從去年7月開始，越南疫情急速反彈，當地政府需要實施更嚴格的社交距離限制，以致當地大多數工廠被逼暫停營運，就連藍籌的紡織代工龍頭申洲國際(2313)也受到影響。計及運輸及銷售現有庫存的時間，工廠停運的影響大概就會在去年9月的季度逐漸浮現，以致兩個季度作環比比較，亦由大約20億美元的銷售跌至18.44億美元。   歷時數月，截至去年11月及12月，越南多地工廠陸續復工，相信供應鏈亦會慢慢恢復正常，意味中國市場的銷售理應在2022年2月或3月左右開始回升。雖然亦有報道指出，當越南的防疫禁令鬆綁後，大量工人紛紛從城市逃離回家鄉地區，令工廠的復工率未如理想，部分工廠仍然面對勞動力短缺的情況，但相比起之前完全停產的狀態，相信已有改善。只要Nike往後的銷售數字呈現見底回暖跡象，相信已可扭轉公司股價年初至今的跌勢。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)