1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/627548">香港零售業的低調贏家(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/627548/embed" width="600" height="338" title="“香港零售業的低調贏家(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/01/29182839/398_1.jpg850567接續上篇文章的話題，香港零售業的最壞時間似乎已經過去，2021年已初現復甦苗頭，如果再仔細按零售類別劃分，其中珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的按年增長尤其明顯。說起香港的珠寶鐘錶零售股，投資者腦海中可能會立即聯想到周大福(1929)或六福集團(590)等龍頭品牌，誠然它們的確展現了復甦勢頭，部分同店銷售數據亮麗，但它們卻不是筆者的主要研究對象。在芸芸零售股中，筆者反而想分享一下東方表行集團(398)這隻較老牌的鐘錶股。   東方表行早於1961年由楊明標博士創立，迄今已逾六十載。自從公司於1973年收購瑞士表行以來，公司一直積極發展，在80年代已取得高達30多個國際品牌的指定代理商，奠定其於1993年成為首間上市的鐘錶零售商。到目前為止，公司取得的國際知名品牌代理權已近100個，更成為了勞力士及帝舵的特約零售商，業務地區亦由香港逐步擴展至內地、澳門及台灣。   追溯公司較早期的業績，在公司成立50週年，亦即2011年之際，公司在以上地區合共經營超過100個零售點，其中中國內地的店舖佔比高達85%。事隔十年，雖然公司仍然保持著在業內的領先地位，但與2021年的中期業績比較，店舖規模只縮減至45間，內地店舖數量由90間降至僅餘30間，澳門零售點亦只餘下1間。單從以上數字推斷，公司的營業額及盈利理應同樣減半，可是現實卻剛剛相反，營業額及盈利與十年前大致保持平穩，如果單計近幾年的話，盈利甚至比以往高出好幾倍。   (圖一：東方表行(398)營運數據。資料來源：公司年報。經筆者自行整理。)   這個有趣現象的背後，正正反映著公司在過去十年間的營運方針已有所不同，現時比以往更加著重營運效率。首先，所有零售商不得不面對店舖租金的問題，而公司則持續評估各零售店的業績，並關閉租金高昂但業績欠佳的店舖，從而減少租金開支，現時只佔整體營運開支約22%，算是近幾年最低的開支比例。   除了店舖管理，另一個體現出公司致力改善營運效率的指標，則是存貨週轉天數。該週轉天數越低，意味著公司以越短時間完成產品銷售，更加接近貨如輪轉的狀態。與十年前相比，東方表行的存貨週轉天數高達356天，代表公司採購後需要一年時間才可售出，直到2018年，存貨週轉天數依然高達378天，幸好已是這幾年間的高峰。在往後的幾年至今，該指標已逐步回落，截至2021年9月為止的中期業績，週轉天數已降至159天，亦即公司一年內已能出清存貨接近兩次。十年前的業績期間，公司存貨高達16億港元，但最新業績顯示，公司存貨已降至5.12億港元，亦代表公司出清存貨的力度已大有改善，因此在店舖數量縮減一半的情況下，公司的盈利不跌反升，兼且增幅明顯，單憑營運效率改善這一點，其他同業已難以與東方表行相提並論。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)