1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/625184">小注跟風留意「價值型」股份</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/625184/embed" width="600" height="338" title="“小注跟風留意「價值型」股份” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/01/24211237/3968_1.jpg1190700從恆生指數的成份股來看，主要可以劃分成三類。第一類就是傳統金融類股份，包括保險股、銀行股。恆指過去多年一直被詬病金融類股份佔比過高，導致未能代表市場上不同板塊行業的普遍漲跌情況，亦有指該類股份的增長性不足，於是令恆指升幅往往比外圍市場遜色。有見及此，恆指公司終於推出優化改革，陸續將科網股、新經濟股納入恆指。姑勿論恆指公司推進改革的力度及時機是否合適，但這堆科網股及新經濟股，比以往對指數的確具備更大的影響力，所以屬於第二類股份。最後一類則包攬其餘的公用股、新能源股、內需股及地產股等。   以往由於傳統型股份與新經濟股表現背道而馳，兩者互相抵銷其升幅，因而令恆指停滯不前，惟今年終於有望出現轉機。基於加息預期、內地採取較寬鬆的貨幣政策、內房債務危機漸漸緩和，使資金重新追捧傳統類股份，匯控(0005)股價表現不在話下，連同四大國有銀行的股價至今亦錄得至少10%的升幅，才令恆指在半個月間累積進漲逾2,000點。   即使筆者仍然偏好具備明確增長前景的公司，但若然資金持續流入傳統型股份，少不免會跑輸大市，因此唯有從中尋找最具備增長股性質的股票，避免被基準指數大幅拋離，其中筆者於內銀板塊的首選，必然是招商銀行(3968)。單單比較一眾內銀每年的營業收入及盈利增速，招行是少數能夠持續達到雙位數增長的內銀之一，基本上已完勝同業。再者，疊加著股價表現等作為考慮因素，當大部分內銀股價仍然浮沉之際，招行股價已不知翻了多少倍，更於去年獲納入恆指成份股，格外顯得其增長強勁。   (圖一：招商銀行(3968)季度營運數據。資料來源：公司業績通告。經筆者自行整理。)   與其他內銀不同，招行一直以來均透過拓展非利息收入作為主要增長引擎，從而取得亮麗增長。雖然淨利息收入仍然是招行佔比最大的收入來源，但若與2019年至今多個季度比較，不難看出該方面的收入比例正持續收窄，並由非利息收入取而代之，由以往接近70%下降至目前不足60%，因此在內地淨息差環境不斷收窄下，招行亦能夠保持平穩增長，主力就是依賴非利息收入的補足，可見招行在手續費、佣金、代理服務及資產託管服務的增長潛力不可低估。   另一方面，內銀亦著重風險管理及控制。有別於四大國有銀行，它們在經濟放緩時期需要讓利，即使有國企違約或者需將債務展期，在國家任務當前也只有逆來順受。可是，招行不但能夠免除上述風險，而自身風控方面亦頗為穩妥。由圖一可見，招行的不良貸款率一直呈下行趨勢，由2019年初的1.35%下降至去年第三季的0.93%，而根據2021年全年的業績快報，最新的不良貨款率更下跌至0.91%；至於不良貸款撥備覆蓋率亦穩步上揚，最新已上升至441.34%，比去年同期上升3.66個百分點，足以證明招行的資產質量不俗。   (圖二：招商銀行(3968)按行業劃分的貸款及不良貸款分布情況。資料來源：公司2021年中期報告。)   最後再補充一點，如果按行業劃分招行目前的貸款狀況及不良貸款金額，圖二已清晰可見截至2021年6月30日為止，房地產業的貸款金額佔貸款總額約7.51%，與去年年底相比，整體比例已錄得輕微下降。另一邊廂，市場較關注的卻是該行業的不良貸款比例，雖然的確有所上升，但暫時仍然可控，只保留在約1.07%的水，相比零售業、商務服務業及製造業，招行在房地產業的風險敞口其實並不算大，投資者無需過於擔憂。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)