1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/624666">NFLX Q4 營業利潤率（OPM) 大跌至8% 一定是利淡指標嗎？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/624666/embed" width="600" height="338" title="“NFLX Q4 營業利潤率（OPM) 大跌至8% 一定是利淡指標嗎？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263大家都知道NFLX 大跌係因為預期Q1 付費會員量增長大幅低於預期，咁我都唔再長氣focus 係呢點，講下第樣大家有可能未必知的事，就係單睇佢的營業利潤率大跌呢個指標係咪一定利淡？ 正常黎講呢個ratio 越高當然就越好，但套落今次NFLX 上其實情有可原的。 首先我地要知道點樣計OPM? 營收 – 主營業成本 – Marketing cost – 研發費用 – 管理費用 = 營業利潤 (operating income)。 而主營業成本中的「流動媒體內容資產(Streaming content assets)的攤銷(Amortisation)」 係佔大部份而其餘部分則包括人工費、版權、其他雜費等。所以NFLX的OPM多或少絕對取決於流動媒體內容資產的攤銷。 咁Streaming content asset amortisation 又係咩黎呢？NETFLIX是一間媒體公司，不涉及任何具體實物，只需要做的是數字內容(digital content)分發，而內容涉及製作的長短期合約(不同內客有不同製作週期)，加上直接買內容版權時簽約長短不一致，因此每月支出都會不同。而NFLX會把內容的製作成本當作資產，一次性注入Balance sheet (當作content asset)，然後再按時間長短去攤銷(amortisation)該內容資產，攤銷的金額會納入為剛才提到的主營業成本中(income statement)，而當年的內容製作支出則會算入cash flow statement 來計算當年現金流表現。 簡單來說，內容未上線之前，該製作支出不會計入當年利潤，而只是當作內容資產; 當內容上線後，該部分內容資產將在未來N年內攤銷，而N年的長短就由公司決定，(根據公司採用的會計準則，攤銷期限是計算至版權到期日或自家原創內容按10年計算) 營業利潤與營業現金流的關係 營業利潤與營業現金流的關係對NETFLIX就好似搖搖板一樣 : (i) 如果目前攤銷小、現金支出大，營業盈利就會上升但有負營業現金流; (ii) 如果Netflix 增加內容製作，就會有攤銷大、現金支出小的情況發生，便會出現正營業現金流但是營業利潤下降。 而今次內容製作的支出上升導致營業利潤率下降，其實意味著NFLX正在逐步恢復和加大全球化的內容投入。2021年，NFLX 的內容付出的成本大約在170億美元左右。比起同業其他競爭對手，HBO和迪士尼在同期的投入均不足30億美元，NFLX是它們的近六倍。 當然，市場評估NFLX的內容投入是否合理，更多會參考全年的營業利潤率，一般而言，當全年營業利潤率保持在20%以上，咁NFLX的經營狀況就無需擔心。 NFLX預計2022Q1營業利潤率為23%，全年則為19%-20%。這個標準代表NFLX的投入產出比是足夠健康的，而其它流媒體，例如迪士尼，在暫時無法像NFLX一樣大手筆燒錢的情況下，很難做到盈虧平衡。這是NFLX的長期優勢。 以上內容不構成投資買賣建議。