1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/624425">市場資金對聯儲局加息的真實押注</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/624425/embed" width="600" height="338" title="“市場資金對聯儲局加息的真實押注” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/01/22215541/Fed.jpg680440隨著中美兩地的貨幣政策轉變，2022年甫開局便呈現了強弱互易的情況。去年熊絕全球的港股，在短短半個月之間，已錄得累計接近1,600點或6.7%的升幅；反而美股市場由年初至今的表現卻相對失色，在縮減買債步伐提速及強烈加息預期下，以科技股及高增長股為主的納指最受重挫，跌幅已達到12%，而理論上，道指以價值型股份及金融股為主，加息週期的來臨理應對其有利，可是以昨日收市計，道指的跌幅亦接近6%。   自從去年第四季開始，聯儲局已開始著力管理投資者的預期，而在鮑威爾確定會接任聯儲局主席之後，其言論亦漸漸變得更加「鷹派」，剎那間觸發市場對今年加息次數及縮表時間眾說紛紜，這種訊息混亂亦是導致美國股市走弱的其中主因。由去年最後一次議息紀錄的點陣圖顯示，聯儲局官員預期今年及2023年將各加息三次，與現時市場的主流意見相同。   (圖一：聯儲局2021年12月15日議息會議紀錄點陣圖。資料來源：聯儲局。)   至於評級機構惠譽及渣打的取態卻比較溫和，預料今年將加息兩次，其中惠譽表示加息步伐將於2023年才會加快，預料該年加息四次。另一邊廂，市場上亦流傳著不少比聯儲局更加鷹派的言論，如美國聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德，最新已修訂其加息次數預期至四次，大摩及高盛亦抱持著類近看法，但要數到最令市場震撼的意見，則是摩通行政總裁戴蒙(Jamie Dimon)，早前在摩通業績後的電話會議上，指出聯儲局很可能在今年加息六至七次，又認為加息並不會阻礙經濟增長。   雖然聯儲局已鐵定今年將會加息，但若然要預判全年的加息次數，當中仍然存在著不少變數，導致最終加息次數與原先估計有所出入。以筆者暫時觀察得到的市場現象及經濟數據，今年加息兩次應該毫無懸念，並且將在上半年完成，但能否第三次加息，筆者則開始抱有懷疑，主要考慮到以下幾項因素。   最理所當然而且最老調重彈的原因，自然是關於疫情的發展。據實時統計數據網站worldometer的資料，美國現時每日的新增確診個案仍超逾70萬宗，醫療系統早已不勝負荷，甚至有指部分只出現輕微徵狀的醫護人員仍要繼續上陣，反映醫療人手短缺的嚴重程度，繼而影響勞動力供應及經濟復甦的力度。即使變種病毒Omicron的殺傷力似乎較弱，但若然認為對經濟復甦完全沒有影響，亦是自欺欺人的說法。   另一個考慮的因素，則是適逢今年11月將迎來美國中期選舉，屆時眾議院435個席位及參議院其中34個席位將會改選。以目前拜登總統的民望，絕對可以用「一蹶不振」來形容，尤其在抗疫不力、國內通脹高企的情況下，拜登更難以兌現其競選承諾，使其成為執政一年後民望第二低的總統，僅僅比前任總統特朗普略佳。萬一加息力度過猛，未見壓下通脹好處之前，反而要民眾先承受經濟復甦力度減慢的苦處，拜登班底會否甘願去冒此風險，暫時仍屬未知之數。假設在2022年中第二次加息之後，距離中期選舉仍有數個月時間，正好讓拜登政府觀察經濟能否承受加息，倘若有跡象顯示復甦力度放緩，則仍有時間當作緩衝期及時挽救經濟，亦是較靈活的操作，也是基於政治上的考慮。   至於第三點，其實亦與上述第二點有關。可能有讀者會從另一個角度提出質疑，正因拜登要解決高通脹問題挽回民望，所以反而傾向利用激進手段下重藥。然而，參考美國去年的CPI數據(圖二)，便會發現由4月開始，通脹數據由2.6%一下子扯高至4.2%，漸漸形成高基數效應。   (圖二：美國CPI數據。資料來源：www.investing.com。)   換言之，即使今年聯儲局維持貨幣政策不變，通脹數據已可自然「回落」。如今市場共識是聯儲局最快於3月加息，配合高基數效應的協助下，通脹壓力已有所緩和，美國財金官員大可歸功於及時加息，所以成功壓低通脹，因此聯儲局加息只是使利息趨向正常化，力度根本無需過猛。   撇除上述三點，單單觀察孽息曲線，目前仍然趨於平坦。以傳統的金融理論解讀，意味市場預料未來通脹步伐的確會放緩，但同時代表經濟未能承受加息，增長轉趨衰弱，於是形成短債孽息上升，而長債孽息卻下跌的倒掛情況。當投資者近日被不同鷹派言論震懾之際，與其隨波逐流被市場情緒牽著走，倒不如靜觀市場變化，跟進市場資金下注。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)