1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/623275">日清食品(1475)合理估值推演</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/623275/embed" width="600" height="338" title="“日清食品(1475)合理估值推演” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/01/19171835/1475_2.jpg1280720日清食品(1475)短期內獲產品加價及公司回購兩大利好因素支撐，數間長期覆蓋它的大行隨即調升目標價，以反映其基本面改善。基於港股目前處於估值收縮期，即使盈利提升，同時亦要考慮市場只會給予較保守的估值區間，以衡量股價潛在上升幅度。在公司頻頻回購下，只要沒有黑天鵝事件突襲，股價下跌空間已然有限，但多一重粗略估算，總可以在操作上更加靈活應對。   公司整體商業模式非常簡單，加上只牽涉內地及香港業務，所以投資者相對容易掌握它的盈利情況。參考過去幾年的財務報表，除了更全面理解公司的營運執行能力，更重要的是，該段期間正好橫跨公司於2019年調整香港出廠價格，因此從報表上亦可量化加價對後續盈利的影響程度。   (圖一：日清食品(1475)營運數據。資料來源：公司通告。)   由於公司上次加價於2019年7月生效，所以單計2019年下半年的業績，其加價的提振作用已大致浮現。在香港加價及內地即食麵產品持續滲透下，下半年收入環比增長逾6%，而受惠於加價因素，毛利率明顯有所擴闊，由上半年的32.24%上升至下半年的33.37%，已貼近過去五個報表期間的高位。及至2020年，因應新冠疫情爆發導致對即食麵需求急增，無論同比抑或環比計算，均取得較高速的增長，更帶動股東應佔溢利按年上升超過34%。其後，因原材料成本不斷上漲，尤其棕櫚油價格的走高，直接影響公司的毛利率，最新更下降至約31.95%的低位，印證公司盈利空間正持續受壓。如今中國出廠價格相繼獲提高，意味毛利率的最壞時間已經過去，未來可望重新擴闊至接近33%的相對高水平。   有了這個前設，便會知道2021年下半年的毛利率可能會繼續受壓，導致該半年間的股東應佔溢利同樣出現倒退情況。保守估計，假如下半年重返2020年下半年的營運數據，亦即代表2021年全年的每股盈利為0.27港元左右。參考過往兩年的估值水平，年內的高低位相距甚大，最樂觀的情況下，市盈率可達至約32倍，反之最悲觀的市盈率卻低見17倍。以其中位數約25倍作為估值推算，合理價可望升至$6.75，與近期平均收市價比較，潛在水位其實不多。   然而，再展望多一年的話，隨著中國業務的加價效應逐步浮現，其盈利增速將會加快。假設棕櫚油價格在未來保持穩定，兼且在內地大力刺激內需、對即食麵產品的消費持續升級下，2022年上半年有望同比增長至少10%，以其滾動每股盈利(EPS TTM)推算，則可大約上升至$0.3港元，如果市場對它的估值水平維持平穩，基於25倍市盈率，合理水平則可推高至約$7.5。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)