1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/620515">「國策受惠股」的盲點</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/620515/embed" width="600" height="338" title="“「國策受惠股」的盲點” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/01/12185748/silicon_1.jpg600360如果說新能源板塊是貫穿2022年的投資主題之一，相信不會有人異議。正因發展新能源的技術遠較十年前成熟，越來越變得有利可圖，加上全球各國越加重視「ESG」議題，更顯得發展新能源逼在眉睫。如果有時刻留意港交所「披露易」，亦不難發現越來越多公司正涉足新能源領域，撇開市值較細的公司不談，上月中旬兗礦能源(1171)公布的發展戰略綱要中，亦有篇幅提及會推進風電、光伏及儲能項目，甚至依仗其現有的煤發電優勢進軍制氫產業，市場對此反應十分正面；另一邊廂，藍籌級別的光伏龍頭信義光能(968)也有所動作，宣布將聯同同系的信義玻璃(868)成立合營企業「信義晶硅」，兩者分別出資17億及16億人民幣。顧名思義，信義晶硅主要從事多晶硅的生產項目，是繼光伏玻璃及光伏電站後的另一個重要舉措，但市場對此卻並不賣帳，信義光能股價翌日更急挫接近10%，不論兗礦能源或者信義光能，明明兩者都是發展新能源產業，緣何市場對兩者的反應如此兩極？   新能源產業固然獲國策扶持，而且相信在未來三至五年，這股發展趨勢並不會扭轉，奈何新能源產業鏈很長，當中涉及多個生產環節，不同持份者的動作，均有機會改變博奕局面，又或者影響整條產業鏈的其他環節，因此市場資金會因應國策、各環節的競爭環境等因素而流竄。即使整體「餅」做大了，卻並不代表所有生產環節享有同樣的受惠程度。   回顧2021年，下游發電需求依然旺盛，市場對專注下游業務的新能源公司亦有所偏好。除此之外，資金也特別關注由傳統火電逐漸向新能源轉型的故事，如華潤電力(836)、中國電力(2380)等，去年全年累計升幅均逾兩倍，由此可見資金對下游業務的靠攏程度。兗礦能源宣布未來會加大新能源產業的發展，本來已合時宜，而其轉型的方向亦以光伏發電及風力發電為主，則更加當時得令，所以備受追捧。   反之，光伏玻璃龍頭在2021年出現較大波動，其中福萊特玻璃(6865)曾經經歷股價腰斬，再由低位反彈逾倍重返原位，其後因指數換馬促使資金流入，反倒令股價創出新高。這種戲劇式波動的原因，是出於光伏玻璃價格的異動，使市場扭轉以往業績價量齊升的憧憬，估值亦迅速收縮。在光伏玻璃價格走出低谷後，市場又將目光放在上游硅料的價格之上，認為目前供求的「緊平衡」狀態在2022年將有所緩和，上游產業的出廠價存在著下行壓力，導致上游光伏股如新特能源(1799)及保利協鑫(3800)的股價出現調整。單計第四季度的高低波幅，新特能源股價曾經累跌接近50%，明顯是去年年初光伏玻璃跌價事件的翻版。在此悲觀預期之下，信義系兩間公司才宣布涉足上游多晶硅業務，基本上當它正式投產，便需立即面對銷售價格的下行壓力，同時礙於激烈的競爭環境，毛利率及利潤率或會被持續壓縮，其前景被市場質疑乃是合理不過的事。   上述例子可見，縱然兩者均擁有新能源光環，在信義晶硅成立後，信義系更達致上中下游業務俱備的全產業鏈狀態，但正正出於各生產環節面臨的競爭格局不同，導致它們股價出現重大分野，可見即使有國策撐腰，但股價表現卻不等於必定向好。在擁抱「國策受惠股」的概念之前，讀者們亦要緊記，要先弄清誰是最大受惠方。至於上游硅料的擴產形勢，更是主導著未來硅料價格走勢的關鍵因素，筆者將另外行文分析。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者持有福萊特玻璃(6865)。)