1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/618244">對視頻平台的幾點財務補充</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/618244/embed" width="600" height="338" title="“對視頻平台的幾點財務補充” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2022/01/06181942/streaming_2.jpg1195634從最顯淺的宏觀層面理解，愛奇藝(IQ:US)寧願冒上訂閱用戶流失的風險，仍然急不及待連番加價，希望爭取盡快實現利潤，已側面印證出它正面臨的虧損壓力。另一邊廂，短視頻平台快手(1024)雖然急謀轉型來掙扎求存，但短時間內兩度傳出多部門裁員的消息，亦暗示著其直播、線上營銷及電商業務的競爭異常激烈，只要公司稍稍放慢拓展收入來源的腳步，後果可以不堪設想。   如果再進深一層，著眼於它們的財務報表，便可揭示出長、短視頻平台的經營何其艱難，面對的競爭環境又何其水深火熱。即使愛奇藝及快手身處不同的細分行業，但它們的財務報表上，卻有著不少共通點。筆者綜合了兩者過去七個季度的部分營運數據，以及它們的營運情況，並載列於下圖圖一。   (圖一：愛奇藝及快手的營運狀況摘要。資料來源：公司業績。經筆者自行整理。)   首先，它們的開支結構非常相似。由於視頻平台行業相對較為分散，為了吸引用戶訂閱，或者留住現有用戶，公司不得不投放大量資源用於製作獨家節目，以致兩者的內容成本持續高企，可說是視頻平台最主要的開支項目，這點對愛奇藝而言尤其明顯。愛奇藝向來較專注於長視頻業務，奈何用戶數量在這數年間一直停滯，甚至錄得輕微下滑，逼使公司加大對於節目製作的資源，使其內容成本佔收入比例長期維持於90%以上，意味公司目前收入僅僅足夠支付其內容製作的成本，額外產生出來的營銷、行政及研發費用等，便直接導致公司錄得經營虧損。同樣情況亦在快手之上出現，雖然快手的收入來源較多元化，使其內容成本佔收入比例只約60%，但正因快手業務戰線較多，公司除了本業方面的投放以外，還需要進行額外的產品推廣、拓展海外市場及增加大數據應用方面的投資，所以相對之下，快手的營銷及行政開支、研發開支的比例亦較愛奇藝高出一截，最終導致公司產生高額虧損。   第二，從另一個視角檢視兩者營運情況的話，則可更加理解它們難以擺脫目前進退兩難的困境。誠如前文所述，兩者的主要開支比例高企，大致上用於留住現有用戶及吸引新用戶，亦即是它們的獲客成本。先以愛奇藝為例，早於2020年第一季度，三大開支項目合共接近99億元人民幣，以其約1.19億用戶作攤分，意味每名用戶的成本約83元，截至最新一個季度，雖然總開支金額有所緩和，但其用戶量亦有所流失，折合每名用戶的成本約86元，對比起初的83元成本增加約3.6%。這個增幅驟眼看去似乎不高，但因愛奇藝收入的按年增長亦較慢，最新季度的同比增長只有5.58%，扣除獲客成本的增幅，基本上已所剩無幾。就快手而言，平均每名用戶攤分的成本金額亦見明顯上升趨勢，由2020年第一季度的35.44元急增至49.1元，增幅超過38%。換句話說，假如快手的收入增長低於38%，其盈利空間便會被上述開支嚴重蠶食，以2020年第四季度與2021年首季的數據作比較，疉加環比錄得收入倒退，成為公司虧損急劇擴大的轉捩點，直至今時今日仍未見重大改善。   投資新經濟板塊的底蘊，原意是不介意犧牲短期盈利，將發展重點放於獲取用戶增長之上。只要該平台能夠建立起用戶優勢，而且持續增強用戶的粘性，平台企業便可縮減補貼，或者從另外的渠道提高用戶變現率，從而錄得盈利。然而，從愛奇藝及快手的開支結構、獲客成本及它們現正面對的競爭壓力，似乎離上述實現利潤的道路越來越遠，定位上也越來越被動，有違新經濟原意，所以在兩者身上再套用新經濟思維下的投資法則，已經不合時宜。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)