1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/615850">國際家居零售(1373)業績點評</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/615850/embed" width="600" height="338" title="“國際家居零售(1373)業績點評” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2021/12/30172023/1373-2048x1254.jpg20481254今年港股熊絕全球，大多數板塊都曾被監管消息打壓，令市場資金無所適從。值得一提的是，即使港股的吸引減退，但回顧一眾持續派發高息的股票，它們的股價卻能夠克服多重難關，成為逆市奇葩。以年初至今的回報作比較，傳統類別的公用股如中電控股(0002)、香港中華煤氣(0003)等，連同股息計算，回報已接近20%，李氏家族旗下的電能實業(0006)及長江基建(1038)，單計股價升幅更超越30%，反映資金在避險之餘，亦偏好免受監管因素或國策影響的板塊，而這趨勢相信會延續至2022年，直至投資者對港股的信心逐步恢復，局面才有機會扭轉。   當恆指在數月前屢創新低，筆者曾在本欄分析過幾隻業務簡單、現金流強勁而且派息慷慨的股票，其中以連鎖家品零售商作為定位的國際家居零售(1373)，亦在筆者的推介之列。適逢公司在聖誕假期前公布其最新的中期業績，正好與讀者跟進一下它的營運狀況，以及其派息能力能否持續。 (圖一：國際家居零售(1373)營運數據。資料來源：公司業績公布。經筆者自行整理。)   上圖載列了公司的營運狀況及財務摘要，表面看來好像錄得倒退，但其實細看之下，公司的財務報表依然強勁。公司期內收入為13.14億港元，同比或環比而言保持持平增長，考慮到去年在疫情下，消費者對防疫用品及家品的需求大增而形成高基數效應，但今年疫情有所緩和，公司的收入卻並沒有跟隨倒退，變相等同於錄得增長。另一方面，經營利潤僅僅接近1.2億港元，環比倒退逾40%，跌幅驚人的背後，主因卻是在期內沒有再收到來自政府發放的工資補貼或租金減免，相關金額涉及約9,200萬元，若然扣除這些一次性項目的影響，或許未至於錄得按年增長那麼樂觀，但至少肯定的是，經營利潤的大幅倒退，只是基於特殊因素的會計處理，而非公司營運上出現重大惡化。從毛利率及溢利率而言，讀者們可能更加理解到公司營運的真象，營運效率正逐年穩步上揚，由數年前的5%至7%，逐漸上升至9%至10%的水平。   除了疫情的因素，公司還需克服供應鏈中斷及航運延期等挑戰。有見及此，公司擴大了世界各地供應商的採購訂單，並且為商品預留更長的到達時間而增加高需求商品的庫存量，以致公司的存儲及運輸成本增加，但卻能確保公司免除了營運中斷的風險。綜合上述因素，無可否認使公司的銷售及行政費用佔比上升，但相信管理層已將影響減至最低，未來隨著業務規模的增長，亦有助於抵銷這些負面影響。   在報告期內，香港市場繼續是公司的主要收入來源，所帶來的收入貢獻高達88%。雖然位於香港的門店數量按年淨增長3間，但卻被新加坡市場及部分特許店關閉而抵銷，使整體門店數量維持385間。然而，隨著香港未來將逐步增加住房供應，公司已經針對新發展的住宅區域及新建的公營房屋地區物色合適地點開設新店，以公司旗下多達6個零售品牌，相信公司將能夠維持高滲透率，藉此拉動業績增長。   對於長期股東來說，公司股價今年以來已升逾20%以上，升幅絕對能夠媲美文首提及的公用事業板塊。不但如此，即使撇除特別股息因素，公司於2021年所派發的股息金額，按年亦增加18%，可見其股息回報也相當穩健。筆者經常強調，公司派發高息的前提，就是業務發展及現金流穩定，相信國際家居零售在這方面已是無庸置疑，為股價升幅及股息回報奠定了良好基礎。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)