1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/615345">反覆論證對於香港科技探索(1137)的質疑(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/615345/embed" width="600" height="338" title="“反覆論證對於香港科技探索(1137)的質疑(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2021/12/28181923/1137_1.jpg1600900前文講述過在新經濟時代下，市場的投資思維與邏輯已有明顯轉變，企業現今因持續發展業務燒錢不成問題，最要緊反而是能否向市場傳遞公司長遠的願景。只要公司業績看到明顯改善，甚至交出了扭虧為盈的時間表，已等同於證明其商業模式的可行性，自會深受市場歡迎。然而，港股今年屢受多重不利消息夾擊，市場氣氛低落，疊加著突如其來的監管重拳，更導致投資者人心惶惶，即使再理性的投資者，也宛如驚弓之鳥，一旦看到有任何負面消息公布，便傾向先沽為敬，跌幅往往被無故誇大。   香港科技探索(1137)是筆者較早前曾分析過的本地網購股，原本股價走勢符合筆者預期，直至11月底的一則盈警通告，才破壞了股價長久以來的緩慢升勢。令筆者意想不到的是，當股價錄得跌幅過後，市場上出現了不少對其看淡的評論，認為其業務已經見頂，面對這瞬間的一沉百踩，不妨重新審視一下公司前景是否如此不濟，或者市場先前是否投入了過份樂觀的預期。   觀乎今次盈警的原因，管理層解釋是因今年再沒有收到政府約4,900萬元的補貼，這點純粹出於基數效應，並非個別公司的問題，所以筆者從略。另一個導致公司盈利及經調整EBITDA大幅倒退的原因，卻是出於公司較早前推出較大型的電子禮券推廣計劃。有見於政府發放消費券，為保持公司競爭力並且吸納消費動力，公司曾推出以$350購買$500的電子禮券優惠，因此而錄得超過8,400萬元的淨費用。單計這兩個項目，已令公司失去了接近1.3億港元的盈利貢獻，如果撇除這兩個一次性因素，其實公司的盈利表現按年持平。   據該盈警通告的文字所載，雖然公司推廣開支急增，但付出這代價背後，卻換來獨立客戶方面的增長，由第二季度約730,000名客戶上升至第三季度約829,000名，淨增長99,000名客戶，而總商品交易額按季亦增長16.8%至17.4億元，以往的良好增長勢頭似乎並未扭轉。最後，管理層建基於10月份及11月份兩個月的GMV數據，已指出第四季度的表現將較第三季度為佳，意即將會繼續錄得按季增長。 (圖一：香港科技探索(1137)月度營運數據。資料來源：公司通告。經筆者自行整理。)   根據公司最新的月度營運數據，10月及11月份的平均每日訂單量的確呈現上升趨勢，最新11月份的訂單量不但遠勝於去年疫情期間，更創下了公司的紀錄，月度GMV亦長期企穩於約5.5億港元的水平。面對市場激烈的競爭，於公司而言，最大的挑戰是獲取客戶並培養他們對網購平台的粘性，管理層已重申該電子禮券計劃僅屬一次性開支，但如果能夠換來一批對HKTVmall擁有高忠誠度及高粘性的客戶，其得益卻是長遠而持續體現於公司的報表之上，因此以中長線的思維來看，今次的盈警通告隨時除笨有精，犧牲了短期利潤而換來較長遠的利益。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者並無持有上述股份。)