1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/610835">社區團購的硬仗已漸見高下</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/610835/embed" width="600" height="338" title="“社區團購的硬仗已漸見高下” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2021/12/13184329/3690_2.jpg512312市場上關於美團(3690)進軍社區團購的討論，早在去年已鬧得沸沸揚揚。今年監管政策突如其來殺到，禁止科網企業以巨額補貼競爭，加上美團公布業績後，市場紛紛發現其虧損再度擴大，與原先漸入佳境的預期存在著重大落差，因此再次激發起對社區團購的關注。   由美團發展社區團購至今已接近一年多，根據公司第三季度的業績顯示，美團的經營活動所用現金流量淨額達40億人民幣，相較於上個季度淨流入約29億元，兩者一來一回已相差69億元。再者，市場上有評論認為，正因美團在虧損的業務上持續投放資源，猶如進入了無底深淵，至今未見其利，但在財務報表上率先暴露其弊。譬如說，在美團的非流動負債中，單計借款已由年初的19.57億元暴增至超過106億元，而應付票據亦由約130億元上升138%至308億元；至於流動負債方面，借款一項呈現同樣的急增現象，最新已屆137.33億元，對比年初只有不足64億元，反映在短短九個月間，短期借款亦上升了115%。除此之外，美團今年較早前曾宣布以先舊後新方式配股，連同可換股債券，合共籌集約760億元。基於美團接連舉債集資，評級機構惠譽於今年九月中旬，便將美團的評級下降至「BBB-」，以反映美團現金流的不明確性。即便如此，不難看出董事長王興，以及其他美團管理層，似乎對社區團購的前景仍然抱持堅定立場，信心亦從來沒有動搖過，到底背後有甚麼原因支撐起管理層的信念呢？   單計第三季度，美團新業務的收入保持高速增長，在三個業務分部之中以66.7%奪冠，佔美團的收入貢獻亦接近30%。正因業務規模龐大，管理層更要小心翼翼持續評估業務，也是投資者最為關切的焦點。據中信建投證券發表的《社區團購行業月報》，全國社區團購的月活躍用戶人數(MAU)達到2.74億人，對比去年同期不足1億人的低基數，同比增長依然不俗。然而，值得關注的是，全國社區團購行業MAU在今年3月一度達到4.5億人的峰值，隨著監管政策陸續出台並取消補貼，MAU亦出現了環比下降的趨勢，至今已出現連續五個月下跌的紀錄。   在整體MAU萎縮的情況下，各大社區團購平台的MAU紛紛出現倒退，其中滴滴旗下的橙心優選，更從今年3月份逾1.4億人的高峰急速滑落至目前僅餘約3,000萬人；多多買菜則由高峰的8,500萬人下降至約5,500萬人；曾經作為社區團購大哥的興盛優選，即使獲得多間科網巨企的注資，MAU同比也只是不過不失；唯獨美團優選MAU高達1.04億人，同比增逾13倍，環比亦錄得低單位數的輕微增長。月活躍用戶數量當然並不代表一切，但從另一個視角切入的話，便可對社區團購行業的生態有更深的掌握。據報道，曾獲阿里四次注資的十薈團，已於8月份從東三省全面退出，同時進行業務整合，關閉成都、青島等21個城市的業務；京東旗下的京喜拼拼，甚至早於5月份，亦已退出多個省市；橙心優選一度號稱「投入不設上限，誓要拿下市場第一」，甚至已關閉了位於成都的總部。獲龍頭企業撐腰的社區團購平台尚且如此，更遑論同程生活及仍在苦苦支撐的興盛優選。   由於競爭對手逐個倒下，原先競爭激烈的新晉賽道，轉眼間已變成一片悽慘冷清。目睹了市場發生的巨變，只有美團堅持繼續投入，反倒瞬間搶佔了不少市場份額，暫時已高達約54%，穩守第二位的多多買菜，市佔率雖高踞於30%，惟只是延續自6月份開始的緩緩跌勢，再接下來就是只有16%的興盛優選及15%的盒馬鮮生，其他平台則只有單位數的份額，可見在混戰過後，美團最能坐享漁人之利。   美團管理層在第三季度業績的電話會議表示，美團優選及多多買菜的市佔率合計已達80%，預計未來的行業集中度將會進一步提高。日均訂單量方面，多多買菜的日單量約3,800萬至4,000萬，而美團優選的日單量則稍微領先，企穩4,000萬至4,200萬的水平，隨著年底衝量階段的來臨，日單量有望繼續走高，由此推斷兩者的GMV在年底前有望突破900億人民幣的關口。若從這個角度來看，雖然美團貫徹始終擴大投資，過程中亦承受著負債上升及現金流的挑戰，但幾大巨頭之間的勝負，卻很可能比原先預期更早揭盅。美團公布業績過後，綜合多間大行的研究報告，均認為美團在社區團購的虧損已見頂峰，未來將會重現逐步收窄的勢頭，這定論或許正正基於上述行業生態及數據而來。   (利益申報：筆者乃證監會持牌人士。於執筆時，筆者持有美團(3690)及阿里巴巴(9988)。)