1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/604186">由騰訊、網易業績說到元宇宙(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/604186/embed" width="600" height="338" title="“由騰訊、網易業績說到元宇宙(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2021/11/22215253/BFF5161A-5BF6-492F-B9DC-5CF1411C4C9F.jpeg600333由上週三(10日)開始，港股可謂進入了科網巨頭的業績高峰期，由騰訊(700)率先打響頭炮，而今個星期則主要由一眾第二上市的科網股接力，最後將會由交團(3690)於本月26日為季績期作結。誠如筆者在不同直播節目上提及，這次季績期有點「醜婦終需見家翁」的味道，因為終於要將監管收緊的因素表露無遺。有見於手遊行業今年以來遭受嚴密監管，所以投資者較以往更加關注騰訊及網易(9999)的業績，尤其是它們的遊戲收入表現。   因應內地監管措施，騰訊在今次業績中的著眼點亦有明顯改變。除了特別披露內地未成年用戶的遊戲時長佔比由去年6.4%下降至今年的0.7%，亦有披露未成年用戶的流水比例，由去年4.8%驟降至只有1.1%。即使兩者的比例明顯下降，但並不代表騰訊的遊戲收入出現倒退。據業績顯示，騰訊的本土及國際遊戲收入合共449億人民幣，按年仍錄得約8.3%的增長，按季度計算則增長約4.4%；至於網易，在線遊戲收入約159億元，按年與按季分別增長14.7%及9.6%，增速方面比騰訊更高。即便如此，卻不代表網易的投資價值較高，若要比較它們的遊戲業務發展，筆者仍然認為騰訊會是首選。   首先，從獨立第三方機構Sensor Tower的調研，十月份內地的手遊暢銷排名榜上，首三位繼續由騰訊包辦，依次分別為《王者榮耀》、《英雄聯盟》及《和平精英》，去到第四位才由網易旗下的《哈利波特：魔法覺醒》奪得，無論收入還是上榜數量方面，騰訊仍能牢固地保住「一哥」地位。再者，審視它們收入分布的話，會發現遊戲業務僅佔騰訊約32%，隨著金融科技及企業服務在過去幾個季度展現出強勁增長，該分部的收入佔比亦已高達30%，逐步與遊戲分部看齊，意味對監管消息擁有較高的抵禦能力。反觀網易的情況，遊戲收入高達72%，對監管消息的反應自會比較敏感。雖然難以確認監管因素對它們業績的影響，是否已被全盤消化，但為安全計，遊戲收入佔比較低的公司，似乎明確性亦相對較高。   （圖一：騰訊(700)及網易(9999)的第三季度收入分布。資料來源：公司業績。）   第二，要評估遊戲公司未來的增長潛力，固然可以留意它們的遊戲管線，這方面亦是另一個騰訊遠遠優勝於網易的地方。過去一段時間，騰訊一直積極投資於其他遊戲工作室，或者直接進行收購，以豐富其IP儲備，目前正好派上用場，試圖以量取勝。另一邊廂，一款遊戲成功與否，需要衡量該遊戲可否長期聚集人氣，使其壽命延長，從而為公司持續帶來流水收入。騰訊之所以能夠長期包攬暢銷榜的前列位置，正是背靠著其強大的社交元素。騰訊旗下的QQ及微信坐擁逾12億用戶，已證明它在社交領域擁有霸權級地位。再者，旗下還有兩大遊戲直播平台虎牙及鬥魚，正因兩大平台已佔市場逾70%份額，因此監管機構才否決其合併方案，但騰訊仍然分別掌握著虎牙及鬥魚約36.9%及38%股權，足夠與遊戲業務形成相輔相成的正面關係。事實上，在騰訊第三季的業績發布會上，管理層亦曾表達公司在遊戲及社交網絡方面的野心，未來會繼續將兩者結合，並打造成公司的增長引擎，這方面網易卻有明顯不足。單靠遊戲體驗留住玩家，而缺乏社交元素的話，股價便會直接與遊戲管線掛鈎，萬一公司遲遲未有新遊戲推出，或者遊戲週期較短，則會出現較高的週期性，正是網易過去被詬病的弊端一樣。