1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/601433">利用營運槓桿審慎選股</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/601433/embed" width="600" height="338" title="“利用營運槓桿審慎選股” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2021/11/15160548/operating-leverage.jpg21211414會計學上有個概念，叫做營運槓桿(Operating Leverage)，主要用來量度公司息稅前利潤(EBIT)在營業額變化下的敏感程度。以一個簡單量化的例子說明，當營業額上升1%，如果EBIT錄得多於1%的漲幅，則意味該公司的營運槓桿較大，反之亦然。在一般情況下，假如公司的固定成本比例較高，營運槓桿往往會較高，兩者成正比關係。   這情況實際上不難理解，如果公司的固定成本投入較高，只要營業額高於固定成本，再之後的營業額絕大部分就落入公司的盈利，所以會產生較大的拉動或槓桿作用。反之，若然公司的可變成本(Variable Cost)佔比相對較高，就算銷售額提升，但因成本亦會隨之增加，從盈利的絕對金額來看，當然仍會錄得增長；惟從營業額變化所起的拉動作用而言，實際上並不明顯。在正常情況下，高營運槓桿的好處，在於管理層對固定成本、盈利及現金流較易「計數」，只要確保銷售規模高於固定成本，公司便可放膽利用產能增加銷售去催谷盈利增長。可是，當遭遇經濟不景氣的逆週期，因公司仍要支付固定成本，意味營運上較難「轉身」或適時縮減規模。另一種情況，就是萬一公司的生產規模或銷情強差人意，盈利倒退的幅度也會較大，甚至會因此而陷入現金流斷裂的危機。   去年疫情爆發，各行各業自然深受重擊，對於固定成本高企的公司，可謂最黑暗、最艱難的時刻，但隨著本地疫情受控，即使對外暫未正式通關，但銷售已經有望回暖，投資者要辨別出當中的最大受惠者，正正可從高營運槓桿的角度著手。環顧本地兩大醫美概念的龍頭完美醫療(1830)及醫思健康(2138)，它們最大的經營成本便是租金、美容儀器設備及員工薪金，就算美容場所一度需要完全暫停營業，整體成本也節省不了多少，屬於較高營運槓桿的企業類型。有見本地防疫措施逐步放寬，兩者收入有機會重拾以往較高速增長的趨勢，借力於高營運槓桿，盈利或會以更高速度增長。適逢兩大龍頭近日均發布盈利預喜，完美醫療雖然未有披露收入增長，但已明確地講述盈利同比增長至少55%；醫思健康對公司營運狀況則有較多描述，預計收入及盈利按年將大幅增長60%及200%以上，完全體現了營運槓桿的威力。   目前兩大醫美龍頭均以本地消費者為主，但短期內或會迎來曙光。對於盛傳已久的中港通關，最新終於有利好進展，明年是粵港澳大灣區發展規劃綱要三週年，有指中港之間可能展開有限度通關，從而利好它們的業績。相信去年疫情帶來的衝擊，已等於為公司進行了業務的壓力測試，既然最壞情況已過，隨著營業額逐步爬升，高營運槓桿的企業受惠程度會更大，也是另一個通關概念的首選。