1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/601145">RBLX 2021Q3業績分析 (Q3強勁但Q4有點兒擔憂)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/601145/embed" width="600" height="338" title="“RBLX 2021Q3業績分析 (Q3強勁但Q4有點兒擔憂)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263RBLX公佈Q3業績至今已累計升幅超過40%，如此強勁的升幅除了因為Q3業績表現出色之外，再遇上市場近期熱炒的Metaverse (元宇宙)概念。根據Roblox的CEO, David Baszuck講過: 元宇宙為電話通信以及互聯網時代後的下一個顛覆性的媒介，主要特徵包括身份、社交、沉浸式體驗、低延遲通信、多元化、隨地、經濟系統以及文明。 從這些維度來看，目前Roblox相對於其他大爆款遊戲，確實更元宇宙，核心優勢體現在海量UGC（使用者自建內容）與交互、隨地和經濟系統。UGC超過2000萬款遊戲和800萬開發者，交互量現象級。 隨地方面Roblox是極少數打通了遊戲終端的公司，玩家在電腦、手機、Xbox等等平台上能一起玩，不像其他遊戲手機和電腦是分別開發的，不能共通。 特別是Roblox的經濟系統，是其他大爆款遊戲如魔獸世界、王者榮耀所不具備的，Roblox通過Robux幣形成經濟生態閉環，向開發者和用戶兩端收鑄幣稅（使用者自建內容賺取Robux之後大概率會在平台內進行其他消費）。 不過沉浸式體驗方面，目前Epic的堡壘之夜更勝一籌。另外一個大熱門Soul，則在社交屬性上更強。 對於遊戲平台類型的股，我們可以重點關注DAU (日活用戶數), 使用時長及ABPDAU (平均DAU貢獻營收)等。 Q3業績表現 營收同比增長102%至5.1億美元，非常強勁，翻倍有多。 營收成本也相應翻倍，所以毛利率變化不大。 由於規模效應不斷擴大，基礎設施成本和開發者成本增速均慢於營收，分別同比增52%、64.8%。同比增幅比較大的是研發成本和管理成本，分別165%、222%，不過隨著規模效應進一步擴大，這些成本有望降低，因此也不是市場關注的重點。 比較亮眼的是行銷成本佔營收比重仍然非常低，Q3為3.8%，再看DAU同比增31% (下面會講)，即代表大量的用戶屬於接近免費獲取。 DAU DAU達到4730萬，同比增長31%，不算特別快，不過環比增長9.5%，相對於Q2的2.6%和上年同期的8.4%好得多，這也是推動股價上升的直接原因。 DAU的地區性及年齡層 從以上的圖來看，北美和歐洲的DAU增速已經出現明顯放緩，分別同比增6%和15%，主要拉動力在於亞太（75%）和世界其他地區（54%），從這樣的增長結構中可以看得出是靠我們華人的「孩子們」作為未來增長推動力。 年齡層方面，13歲以上增速保持快於13歲以下，Q3分別為48%和20%，這對比較好的信號，因為年齡層擴闊了。不過有理由懷疑13歲以上的大部分仍然是18歲以下，更年長的年齡層進度可能比較慢。 使用時長 季度總使用時長達到112億小時，同比增長28%，環比也有不錯的14.8%的增幅。重點是DAU平均每天使用時長大家2.6小時，與上季度保持一致，反映用戶的增長沒有帶來黏性的下降。 使用時長的地區性及年齡層 北美使用時長無增長，而歐洲剛同比增長13%，均低於DAU的增速，原因可能是新增用戶黏性仍待培養。 亞太地區則最理想的，使用時長同比高增89%，快於DAU的增速，這是比較好的信號；世界其他地區使用時長同比增49%，略低於DAU的增速。按年齡層來看，13歲以下使用時長同比增15%，低於DAU20%的增速；不過13歲+同比增速與DAU一致。整體來看，亞太地區是驅動DAU和使用時長增長的主要動因，都是那句，靠我們的「孩子們」啊! ABPDAU(平均DAU貢獻營收)，13.49美元這個數據出現了環比比較明顯的下滑，基於之前的分析，拉動DAU增長的主要在亞太，合理推測目前亞太地區的消費能力弱於歐美 ，造成ABPDAU的下滑，並且這個趨勢可能延續下去。不過將時間線拉長來看，有DAU和黏性不愁將來的變現，所以即便是短期出現ABPDAU下滑，市場的容忍度還是比較高的。 10月的預期指引 Roblox還更新了10月的資料：平均DAU達到5050萬（只計算前27天數據），相較去年同期增長43%，高於Q3整體的增速，這也是推動股價上行的重要原因。 估值及總結 雖然目前股價$107及PS (NTM)估值19.5倍都處於高位，但考慮到仍有不錯的增速（假設收入5年CAGR 25%），這個估值並不算貴的。未來市值的提升核心來自元宇宙的市場空間擴大及廣告的變現。 不過要注意的是Q3 Booking按季下滑，要知道Booking是會影響未來2個季度的收入，雖然這個情況在上年Q3也出現過，但是上年的Q2是大家開始宅在家，Q2 超高的基數令Q3的增長不明顯是可理解的。不過今年卻沒有這樣的情況。另外公司的遞延收入（Deferred Revenue）佔收入比例下降。遞延收入是未來兩個季度收入的指標。Q3的遞延收入佔收入的96.2%，低於上年同期的140.3%。而今年Q2是104.9%。 Roblox走在正確的路上，我看好它的元宇宙的長期發展，雖然這個目標有點兒遠，講近一點例如Netflix 和Vans在使用Roblox做體驗的延伸，都是有利Roblox的。我個人仍對Q4的業績存有擔憂，所以現階段無高追，等待機會。 以上內容不構成投資買賣建議。