1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/599810">ROKU Q3業績短評 (撈得底未?)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/599810/embed" width="600" height="338" title="“ROKU Q3業績短評 (撈得底未?)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263ROKU在ARKK中佔比約5%，ARKW中佔比約4%，算是木頭姐重倉股之一。最近公佈了Q3業績後，單日跌幅超過8%。 Q3營收6.8億美元，同比增長51%，和預期的6.84億美元差不多，活躍用戶數5640萬，環比增130萬（+2.4%），低於市場預期的170萬。其實如果只看營收同比來看，會有讓人想撈底的衝動，是否真的值博呢? 跟大家短評一下。 作為平台股，其實我們最主要都是看一些Q3關鍵指標，活躍用戶數、每用戶平均收入(APRU)及獲客成本(CAC)。 活躍用戶數 我們從上圖可以看到今年開始近2個季度用戶環比增長明顯減緩。當然部份原因是受疫情影響（宅經濟）帶來的高增長、基數效應大的因素，但是環比2.4%的增速確實有點太低了，並且Q3相比Q2仍在降速。令市場懷疑用戶量逐漸接近天花板，ROKU的活躍用戶數有5600萬，比起Netflix的用戶量超過2億仍差一段距離。 每用戶平均收入(APRU)及獲客成本(CAC) 獲客成本CAC環比繼續高增35%，達到84.4美元，相比Q1增幅達128%。這個增幅數字幾驚人，雖然燒錢換用戶好正常，但剛在上面都提到用戶量增長環比只有2.4%，這種燒錢投入真的叫「燒錢」了，潛在ROI低得離譜。 ARPU的環比增速也有上升的趨勢（藍線），但這個增幅相較於CAC來說不成正比的。從具體數據來說，Q3 ARPU環比增9.9%，但ARPU/CAC的值卻在下降，Q3環比降20.8%。這代表說Roku的潛在用戶值在下降，需要新一條增長曲線來支撐。 營收雖然同比有高增長，但環比增速有所下降。剔除去年疫情的影響，看2019Q3也出現了類似的情況，這個可理解為季節性波動，問題不算太大。 毛利率相對穩定，環比還有小幅的提升，達到53.5%的水平。再細分平台毛利率及播放器毛利率兩者來看。 平台（軟件）的毛利率保持穩定，有輕微上升。 播放器（硬件）的毛利率則為負值，且繼續下滑，主要受供應鏈的影響。不過由於平台收入佔比高達86%，所以整體毛利率保持穩定。 比較好的方面是總觀看時長和人均使用時長有企穩和恢復的跡象。雖然已經慢慢步入後疫情時代，人均每天使用時長還是有3.55小時，與2019Q3基本一致。 Q4預期指引 公司給出Q4營收8.85億-9億美元，低於市場預期的9.46億美元，毛利潤為3.80億美元至3.90億美元。 估值及總結: 如按指引上限預計全年營收約29億美元，以現價$277去計PS (NTM)大約10.8倍，如果能達到5年營收CAGR30%，這個估值確實不算太貴的。估值雖不貴，但ROKU要面對的隱憂是自研影視作品的第二增長曲線仍然存疑，所以現階段的ROKU仍未見曙光。 以上內容不構成投資買賣建議。